20210331-兴业证券-药明康德-603259.SH-具备较强确定性的CXO龙头_Q4业绩延续较快增长_6页_1002kb

报告摘要

药明康德证券研究报告总结

核心内容

本报告对药明康德（股票代码：603259）的2020年年报及未来业绩预测进行了分析，并给出了“审慎增持”的投资评级。报告指出，药明康德作为国内CXO（合同研究组织）行业的领军企业，具备全产业链、客户资源和质量效率等显著优势，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现优异：2020年公司实现营业收入165.35亿元，同比增长28.5%；归母净利润29.60亿元，同比增长59.62%；扣非净利润23.85亿元，同比增长24.60%；经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元，同比增长48.10%。
Q4业绩增长显著：Q4单季度收入、归母净利润和扣非净利润增速分别为31.36%、562.03%和265.52%，主要受益于低基数效应及业务效率提升。
中国区业务表现强劲：中国区实验室服务和CDMO业务持续增长，新增客户超过1300家，活跃客户超4200家。中国区实验室服务收入同比增长32.02%，CDMO服务收入同比增长40.78%。
美国区受疫情影响：美国区实验室服务收入同比下降2.96%，临床CRO业务收入同比增长9.98%，但整体仍面临一定的挑战。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.64元、2.20元和2.92元，对应PE分别为88X、65X和49X，体现出公司未来增长预期。

关键信息

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	16535	22061	29072	38018
同比增长(%)	28.5%	33.4%	31.8%	30.8%
归母净利润(百万元)	2960	4009	5389	7163
同比增长(%)	59.6%	35.4%	34.4%	32.9%
毛利率(%)	38.0%	39.9%	40.3%	40.5%
净利润率(%)	17.9%	18.2%	18.5%	18.8%
每股收益(元)	1.21	1.64	2.20	2.92
每股经营现金流(元)	1.62	1.25	2.09	2.47

资产负债表

指标	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产(百万元)	23059	26515	33840	42392
货币资金(百万元)	10237	12450	16903	22398
应收账款(百万元)	3665	5019	6529	8136
负债合计(百万元)	13573	7057	10536	11528
股东权益合计(百万元)	32718	38015	43490	50738
资产负债率(%)	29.3%	15.7%	19.5%	18.5%

营运能力

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产周转率	0.44	0.48	0.59	0.65
应收账款周转率	4.96	5.08	5.04	5.19

风险提示

新订单获取不及预期
汇率波动风险
投资收益波动风险

投资建议

评级：审慎增持
依据：公司业绩持续增长，核心业务表现优异，未来增长点明确，且估值处于合理区间。

总结

药明康德在2020年表现出色，业绩增长强劲，尤其在Q4实现显著增长。公司在中国区实验室服务和CDMO业务上表现突出，成为主要增长引擎。尽管美国区受疫情影响，但整体仍具备较强的抗风险能力和增长弹性。未来，公司将继续受益于全球创新药浪潮，同时通过拓展一体化服务平台、临床CRO、细胞和基因治疗CDMO等业务，实现业绩的持续增长。报告预计公司2021-2023年EPS分别为1.64元、2.20元和2.92元，对应PE分别为88X、65X和49X，维持“审慎增持”评级。

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