20230820-中航证券-中复神鹰-688295.SH-2023年中报点评_产品量增价减_业绩保持平稳_5页_1mb

报告摘要

中复神鹰 (688295) 2023年中报点评总结

核心内容

中复神鹰在2023年上半年实现了营业收入10.6亿元，同比增长22.4%，但归母净利润仅增长0.5%至2.21亿元，扣非净利润下降6.6%。公司Q2营业收入4.87亿元，同比增长20.9%但环比下降14.2%；归母净利润0.9亿元，同比和环比分别下降11.9%和31.4%。整体来看，公司业绩保持平稳增长，但盈利能力有所下滑。

主要观点

行业竞争加剧：碳纤维行业在2023年上半年经历价格战，含税送到价格降至10.9万元/吨，较年初下降30.8%。行业产量和消费量分别增长24.8%和下降12.5%，供需缺口收窄，导致量价承压。
头部企业优势明显：尽管行业整体面临挑战，但头部企业凭借技术积累和客户要求，仍能维持一定竞争壁垒。
产能扩张：公司西宁二期1.4万吨产线全面投产，总产能达2.85万吨/年。此外，连云港基地3万吨第四代碳纤维生产线正在建设中，预计2026年8月完成，公司将成为世界级碳纤维生产商。
产品结构优化：公司在新能源板块持续发力，T700级及以上产品在储氢气瓶领域占比达80%，在碳/碳复材领域占比达60%。
技术突破：公司突破干喷湿纺T700级48K大丝束碳纤维制备技术，有助于降低成本，推动碳纤维在汽车、3C、机器人、轨交、航空航天等领域的应用。
财务表现：公司营收保持增长，但盈利能力受到价格下滑影响，二季度毛利率环比下降4.6个百分点。期间费用率提升5.4个百分点，主要由于研发和管理费用增加。
投资建议：公司预计2023-2025年营业收入分别为27.7亿元、39.4亿元、57.0亿元，同比增长38.8%、42.3%、44.8%；归母净利润分别为6.1亿元、8.4亿元、12.3亿元，同比增长1.13%、37.0%、47.3%。对应PE分别为51X、37X、25X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2023年上半年为10.6亿元，预计2023-2025年分别为27.7亿元、39.4亿元、57.0亿元。
归母净利润：2023年上半年为2.21亿元，预计2023-2025年分别为6.1亿元、8.4亿元、12.3亿元。
每股收益：2023年上半年为0.25元，预计2023-2025年分别为0.68元、0.93元、1.37元。
市盈率：2023年中报为51.60倍，预计2023-2025年分别为51.11倍、37.31倍、25.34倍。
资产负债率：41.94%，显示出公司负债水平相对可控。

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

风险提示

市场供需变动
行业竞争加剧
海外出口政策变化
原材料成本波动
项目建设及国产化替代进程不及预期

财务预测

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	1,173	1,995	2,768	3,938	5,704
增速(%)	120.44%	70.00%	38.75%	42.29%	44.84%
归母净利润(百万元)	279	605	612	838	1,234
增速(%)	227.01%	117.09%	1.13%	36.99%	47.26%
每股收益(元)	0.31	0.67	0.68	0.93	1.37

财务比率

指标	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	43.03%	41.62%	48.13%	42.09%	40.20%	40.14%
净利率	16.01%	23.75%	30.33%	22.11%	21.28%	21.64%
ROE	8.91%	22.56%	13.11%	11.84%	14.15%	17.55%
P/E	366.94	112.21	51.69	51.11	37.31	25.34
P/B	32.69	25.32	6.77	6.05	5.28	4.45

公司动态

产能扩张：西宁二期1.4万吨碳纤维产线全面投产，连云港基地3万吨第四代生产线正在建设中。
技术突破：成功突破干喷湿纺T700级48K大丝束碳纤维制备技术，有助于降低成本并拓展应用领域。
应用拓展：积极布局汽车、3C、机器人、轨交、航空航天等多领域，推动碳纤维应用空间扩展。

联系信息

研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景。
销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com