玉米半年报：去年花开久不败，今年花开复谁在？-20210714-天风期货-32页_3mb

玉米2021年上半年市场分析总结

核心内容

2021年上半年，玉米期价整体呈区间内宽幅震荡走势，重心有所下移。其价格变动主要由现货价格及外盘美玉米价格主导。需求端持续低迷，但随着新粮上市及进口压力增加，市场逐步进入紧平衡状态。对于2021/22年度，玉米供需预计维持紧平衡，但新作玉米增产概率较高，可能对价格形成支撑。

主要观点

• 玉米期价震荡：上半年玉米期价经历了三段行情，整体处于高位盘整状态，价格波动主要由现货价格和外盘美玉米价格决定。
• 供需转向宽松：20/21年度玉米供需已逐步转向宽松，主要由于大量进口及替代谷物进入下游饲料消费。
• 新作玉米增产：21/22年度玉米播种面积预期上升约160万公顷，单产水平也有望提升，预计总产量将增加，库存或将维持在1702-3010万吨区间，库消比为6.18%-10.92%。
• 替代谷物影响：由于玉米性价比低，替代谷物（如高粱、大麦、稻谷）大量进入饲料市场，对玉米消费形成挤压。
• 进口压力：进口玉米持续到港，截至5月累计进口量达1635万吨，主要来源为美国（60%）和乌克兰（40%）。未来三个月仍有约600万吨美玉米到港压力。
• 天气与政策风险：天气因素、政策调控（如进口玉米抛储）及美盘价格波动是影响玉米价格的关键风险因素。

关键信息

2021年上半年玉米期货行情回顾

• 第一阶段（年初-3月31日）：玉米期价震荡下行，由2869元/吨跌至2558元/吨，跌幅约10.8%。
• 第二阶段（4月1日-5月12日）：玉米期价持续上涨，由2552元/吨涨至2887元/吨，涨幅达13.1%。
• 第三阶段（5月13日至今）：玉米期价再度震荡下行，由2870元/吨跌至2556元/吨，跌幅约10.9%。

淀粉期货行情回顾

• 第一阶段（年初-5月12日）：淀粉期价在[3100, 3350]区间震荡，略强于玉米。
• 第二阶段（5月13日至今）：淀粉期价随玉米震荡下行，由3362元/吨跌至2923元/吨，跌幅约13.1%。
• 淀粉终端需求疲软，库存高位，加工利润走低，开机率维持历史同期最低水平。

2021/22年度供需展望

• 总产量：预计为23,432万吨（乐观）或22,624万吨（保守）。
• 播种面积：预计增加约160万公顷，达到4040万公顷，为五年来最高值。
• 单产：预计为5.6-5.8吨/公顷。
• 进口量：预计在2000-2500万吨之间。
• 饲料需求：预计全年饲料需求上升10%至1.81亿吨。
• 期末库存：预计为1702-3010万吨，库消比为6.18%-10.92%。

美玉米市场动态

• 进口到港压力：未来三个月仍有约600万吨美玉米到港压力。
• 库存与消费：2020/21年度美玉米期末库存降至2811.8万吨，库消比降至7.37%，为近年来最低。
• 2021/22年度：美玉米产量预计增加2051.2万吨，国内消费增加368.3万吨，出口减少1016万吨，期末库存上升至3446.8万吨，库消比为9.19%。
• 价格波动：美玉米价格波动剧烈，受干旱、燃料乙醇需求减少及天气好转等因素影响。

养殖利润与饲料需求

• 生猪养殖利润：自年初高位降至-526元/头，玉米性价比相对较低，替代谷物使用增加。
• 禽类养殖利润：蛋鸡、肉鸡利润低迷，存栏恢复缓慢。
• 玉米替代量：预计20/21年度玉米饲料消费下降约1800万吨，由替代谷物占据。

政策与市场调控

• 进口玉米抛储：国内大量抛储小麦、稻谷，对玉米价格形成压力。
• 财政补贴：中央财政追加200亿元实际种粮农民补贴，缓解成本压力。
• 进口政策：虽限制澳大利亚大麦进口，但法国、丹麦的进口量可补足缺口。

风险提示

• 天气因素：东北产区天气良好，但若出现干旱或台风，可能影响新作玉米产量。
• 政策风险：进口玉米抛储及替代谷物投放可能进一步影响玉米价格。
• 美盘扰动：美玉米价格波动对国内玉米价格有较大影响。

结论

2021年上半年玉米市场呈现震荡格局，受进口压力及替代谷物影响，玉米价格承压。2021/22年度新作玉米预计增产，但需求恢复仍不明朗，市场仍处于紧平衡状态。三季度玉米期价可能因新粮上市有所支撑，但若下游需求不佳，年末价格或将回落。整体来看，玉米市场将受到天气、政策及美盘价格波动的多重影响。