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玉米市场分析报告总结（2021年7月14日）

核心内容

2021年上半年，玉米期价呈现区间内宽幅震荡走势，整体重心下移。其价格变动主要受现货价格和外盘美玉米价格影响，而需求端持续低迷。随着新粮上市，玉米价格或面临进一步承压。

主要观点

1. 20/21年度供需状况：玉米供需已转向宽松，主要因为大量替代谷物进入饲料消费，导致饲料需求下滑。
2. 21/22年度供需预期：预计玉米播种面积将增加约160万公顷，单产上升，因此新作玉米产量预期较高。但由于替代谷物的退出节奏和长期需求恢复不明朗，全年供需将维持紧平衡状态。
3. 三季度玉米走势：玉米期价预计继续震荡，10月新粮上市后可能有支撑，但若下游需求承接能力差，年末或出现回落。同时，需警惕天气炒作风险。
4. 美玉米影响加深：美玉米价格波动剧烈，且进口量增加，对国内玉米期价扰动加大。预计21/22年度美玉米供需较旧作有所缓解，但尚未转向宽松。

关键信息

玉米期价回顾

• 上半年走势：玉米期价分为三段，整体处于高位盘整。
• 第一阶段（年初-3月31日）：期价震荡下行，跌幅约10.8%。
• 第二阶段（4月1日-5月12日）：期价持续上涨，涨幅约13.1%。
• 第三阶段（5月13日至今）：期价再度震荡下行，跌幅约10.9%。

淀粉期价回顾

• 淀粉期价走势与玉米类似，但相对强势。
• 第一阶段（年初-5月12日）：淀粉期价在**[3100, 3350]**区间震荡。
• 第二阶段（5月13日至今）：淀粉期价随玉米下跌，跌幅约13.1%。

供需平衡分析

• 20/21年度供需：已转向宽松，饲料需求下降显著。
• 21/22年度供需：预计紧平衡，期末库存预计在1702-3010万吨之间，库消比在**6.18%-10.92%**之间。
• 饲料需求：预计全年饲料需求上升10%至1.81亿吨。
• 工业需求：预计维持7500万吨左右，受替代谷物影响较大。

新作玉米预期

• 播种面积：预计增加160万公顷，达到4040万公顷，为五年来最高。
• 单产：预计在5.6-5.8吨/公顷之间，增产概率较高。
• 种植成本：预计1454元/吨，较20/21年度上升20%。
• 开秤价格：预计1804元/吨，折干价格2216元/吨。
• 种植利润：预计为350元/吨，较20/21年度有所下降。

进口玉米与替代谷物

• 进口量：20/21年度累计进口约1635万吨，较去年同期增长490%。
• 美国玉米占比：上半年进口玉米中，美国占比约60%，乌克兰约40%。
• 进口压力：未来三个月内仍有约600万吨美玉米到港，对南方港口价格形成压力。
• 替代谷物：包括大麦、高粱、稻谷等，进口量增加1021万吨，国内储备拍卖增加3780万吨，对玉米消费形成替代效应。

养殖利润与饲料需求

• 生猪养殖利润：大幅下降，部分企业进入亏损状态，玉米性价比下降。
• 禽类养殖利润：也处于低迷，对玉米需求支撑有限。
• 替代使用：饲料企业使用替代谷物，导致玉米使用量同比下降14%。

淀粉与酒精企业状况

• 淀粉加工利润：持续走弱，开机率处于历史同期最低。
• 酒精加工利润：同样低迷，对玉米需求拉动不明显。

风险提示

• 天气因素：如干旱、台风等可能影响玉米产量和价格。
• 政策风险：包括进口玉米抛储、陈化稻谷和小麦的投放等。
• 美盘扰动：美玉米价格波动可能对国内玉米价格产生影响。

数据与图表

• 玉米期价走势：呈现震荡走势，受现货价格和外盘影响。
• 淀粉期价走势：相对玉米强势，但近期随玉米下跌。
• 供需数据：包括期初库存、总产量、进口量、总供给与总需求等。
• 替代谷物进口量：大麦、高粱、稻谷进口量增加，替代效应显著。
• 美玉米供需：旧作库存下降，新作库存上升，库消比为9.19%。

参考文献

• 《2021年玉米专题报告：七八九月的天气，或许，需要下一场雨？》
• 《2021年玉米云评论：听说，国内玉米又被“重拳出击”了？》
• 《2021年淀粉专题报告：“升级版限塑令”下，玉米淀粉将新增多少消费？》
• 《2021年淀粉调研报告：库存低位，订单尚可，淀粉真实需求究竟如何？》
• 《2021年玉米二季报：缺口补足后，玉米是否大势已去？》
• 《2021年玉米年报：供应新格局下，玉米迈入更高平台》

作者信息

• 作者：赵兰东
• 研究助理：徐婉秋
• 审核：肖兰兰
• 机构：天风期货股份有限公司
• 联系信息：zhaolandong@thanf.com、xuwanqiu@thanf.com