核心内容概述
沪电股份于2022年4月26日发布第一季度报告，显示公司经营业绩稳中向好，盈利能力持续提升。公司专注于印制电路板（PCB）的研发设计与生产制造，产品广泛应用于通信设备、数据中心基础设施、汽车电子、工业设备及半导体芯片测试等领域。
主要观点
财务表现
- 营业收入：19.17亿元，同比增长9.77%。
- 净利润：2.5亿元，同比增长13.04%。
- 基本每股收益：0.13元，同比增长11.9%。
- 销售毛利率：25.95%，同比增加6.33%。
- 每股收益：0.13元，同比增长11.9%。
行业前景
- PCB行业增长预期：根据Prismark报告，2022年全球PCB行业预计增长5.2%，到2026年将达到约1,015.59亿美元。
- 下游需求增长：5G、AI、云、人工智能、消费电子、新能源等行业的快速发展为PCB行业带来广阔前景。
- 技术升级方向：PCB产业正向高精度、高密度和高可靠性方向发展，以满足通信、服务器、数据存储、新能源、智能驾驶等市场需求。
产品布局与研发
- 重点布局：公司持续加码研发投入，积极布局通信、服务器、汽车高阶产品。
- 汽车电子领域：加强汽车高阶HDI及Anylayer技术的研发与应用。
- 通讯与数据中心：价值增长驱动力逐步从5G无线侧向高速网络设备和数据中心侧迁移。
经营优化
- 产能转移：公司将青淞厂16层以下PCB产品及沪利微电中低阶汽车PCB产品加速向黄石厂转移，以提升产能利用效率和应对市场竞争。
- 管理优化：依托黄石厂管理团队的经验，提高生产效率和管理能力。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入-A。
- 6个月目标价：15.6元。
- 当前股价（2022-04-29）：13.00元。
财务预测
| 项目 |
2020 (百万元) |
2021 (百万元) |
2022E (百万元) |
2023E (百万元) |
2024E (百万元) |
| 主营收入 |
7,460.0 |
7,418.7 |
8,615.7 |
10,272.6 |
12,341.4 |
| 净利润 |
1,342.8 |
1,063.5 |
1,328.1 |
1,710.8 |
2,004.2 |
| 每股收益 |
0.71 |
0.56 |
0.70 |
0.90 |
1.06 |
财务指标
| 指标 |
2020 (%) |
2021 (%) |
2022E (%) |
2023E (%) |
2024E (%) |
| 毛利率 |
30.4% |
27.2% |
28.5% |
29.5% |
29.3% |
| 净利润率 |
18.0% |
14.3% |
15.4% |
16.7% |
16.2% |
| ROE |
21.4% |
14.7% |
16.2% |
17.7% |
17.5% |
| ROIC |
29.0% |
24.4% |
26.4% |
35.6% |
40.4% |
| 资产负债率 |
34.3% |
37.9% |
24.2% |
27.2% |
23.4% |
| 流动比率 |
1.74 |
1.44 |
2.93 |
2.77 |
3.48 |
| 速动比率 |
1.25 |
0.98 |
2.25 |
1.97 |
2.70 |
估值指标
| 指标 |
2020 (倍) |
2021 (倍) |
2022E (倍) |
2023E (倍) |
2024E (倍) |
| 市盈率 (PE) |
18.4 |
23.2 |
18.6 |
14.4 |
12.3 |
| 市净率 (PB) |
3.9 |
3.4 |
3.0 |
2.6 |
2.2 |
| P/S |
3.3 |
3.3 |
2.9 |
2.4 |
2.0 |
| EV/EBITDA |
16.1 |
17.7 |
10.8 |
8.4 |
6.7 |
风险提示
- 宏观经济波动风险：PCB行业受宏观经济周期性波动影响较大。
- 行业竞争加剧风险：市场竞争可能对公司盈利产生压力。
- 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
投资评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入-A |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5% |
| 减持 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 评级 |
说明 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
