海外消费行业拉拉科技：货运龙头，变现率提升实现盈利-20230503-兴业证券-22页_1mb

报告摘要

拉拉科技研究报告总结

核心内容

拉拉科技是一家领先的互联网物流公司，专注于同城/跨城货运、企业版物流服务、搬家、零担、汽车租售及车后市场服务。公司自2013年成立以来，通过平台模式连接商户与司机，实现货运交易的数字化和高效化。截至2022年，拉拉科技已发展成为全球最大的同城物流交易平台之一，全球闭环货运GTV排名首位，且在2022年首次实现盈利。

主要观点

市场增长潜力大：全球公路货运市场预计将在2022-2027年间以5.6%的CAGR增长至4.6万亿美元，其中中国为全球最大的公路货运市场，占全球总量的31.8%。
同城货运市场增长迅速：预计2022-2027年CAGR为12.1%，处于高速成长期，公司通过提升效率和优化服务，持续在该市场扩张。
跨城货运市场渗透率提升空间大：目前80%交易来自货代及中间商，平台型公司通过提升司机与商户的沟通效率及价格透明度，有望提升市场份额。
网络效应显著：公司通过平台模式实现了强大的网络效应，商户和司机数量持续增长，推动GTV及变现率提升。
盈利模式成熟：公司通过“会员费+佣金”的混合变现模式，提升变现率，2022年首次实现盈利，经调整净利润为0.5亿美元。
财务表现良好：2020-2022年收入CAGR达39.9%，毛利率提升至53.7%，销售费用率大幅下降至19.1%，整体盈利能力增强。

关键信息

业务结构

中国境内业务：占公司总收入的54.6%，主要由货运平台服务、多元化物流服务及增值服务构成。
境外业务：占公司总收入的9.6%，公司已拓展至全球11个市场，覆盖超过400个城市。
收入来源：
- 货运平台服务：主要收入来源，占比54.7%。
- 多元化物流服务：占29.0%，包括零担、搬家等服务。
- 增值服务：占6.7%，包括车辆租售及其他服务。

财务数据

2022年总收入：10.4亿美元。
2020-2022年收入CAGR：39.9%。
2022年毛利润：5.6亿美元，毛利率53.7%。
2022年销售费用率：19.1%，较2020年下降26个百分点。
2022年经调整净利润：0.5亿美元，首次实现盈利。
总资产：22.10亿美元，净资产-36.80亿美元。

运营数据

月活商户：从2020年的730万增至2022年的1140万。
月活司机：从2020年的54万增至2022年的97万。
完成订单数量：2022年完成4.275亿单，覆盖全球超过400个城市。

募资用途

核心业务增长及服务种类扩充：拓展二三线城市，增加营销活动，开发物联网方案，提升运营效率。
全球业务扩张：在东南亚、拉美等市场增加服务种类，扩大覆盖范围。
技术基础设施开发和优化：升级服务器、购买新软件设备、加强云端合作。
一般运营资金和企业一般用途：支持日常运营及战略发展。

风险提示

市场竞争加剧：可能导致市场份额增长不及预期。
疫情及其他宏观环境因素：可能影响公司收入及业务扩张。
服务受阻或市场接受度不及预期：可能影响收入增速。
负面新闻或产品事件：可能损害公司声誉。

管理层及股权结构

董事长周胜馥：公司第一大股东，持股25.05%，负责整体策略及运营。
主要股东：包括高瓴、红杉资本、概念资本、顺为、清流、襄禾、Matpo Development Limited等，合计持股约28.64%。
管理层经验丰富：周胜馥、谭稳宝、卢家培及陈国基均具备丰富的行业及管理经验，为公司稳健发展提供支持。

图表与数据概览

图1：公司发展历程
图2：公司业务模式
图3：营业收入分拆
图4：营业收入占比
图5：总交易额
图6：月活及订单
图7：股权结构
图8：全球公路货运市场分地区规模
图9：全球公路货运市场分地区CAGR
图10：全球公路货运市场分种类规模
图11：全球公路货运市场分种类CAGR
图12：中国同城货运市场规模
图13：中国跨城货运市场规模
图14：2022H1全球物流交易平台市占率
图15：网络效应
图16：全球已完成货运订单
图17：月活商户
图18：月活司机
图19：业务地区版图
图20：收入及同比增长
图21：2022年收入拆分
图22：毛利润及毛利率
图23：分部毛利率
图24：三费费率
图25：净利润及净利率
图26：成本结构
图27：ROA & ROE
图28：应收账款周转天数

总结

拉拉科技凭借其平台模式及网络效应，在全球货运市场中占据领先地位，特别是在中国及东南亚市场。公司通过提升变现率及优化运营效率，实现盈利，未来仍具备良好的增长潜力。同时，公司积极拓展全球市场，并计划通过技术升级及业务多样化进一步增强竞争力。然而，公司仍需面对市场竞争加剧、疫情及其他宏观风险，这些因素可能影响其业务发展及盈利能力。

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