20250703-中邮证券-姚记科技-002605.SZ-游戏与营销业务短期承压_静待拐点到来_5页_625kb

报告摘要

股票代码：002605，投资评级维持“买入”，基于游戏与营销业务短期承压，但预计拐点即将到来。
业绩回顾：2024年公司营业收入同比下降24.04%至32.71亿元，归母净利润同比下降4.17%至5.39亿元；2025年一季度收入继续同比下降20.67%至7.79亿元，归母净利润同比下降6.7%至1.41亿元，主要受宏观环境和行业收缩影响。业务中，扑克牌收入基本稳定（占比33.07%，同比略降），游戏业务同比下降17.2%，数字营销业务下降40.25%。
业务分析：扑克牌业务稳健为主；游戏和营销板块面临流水下滑和需求下降压力。毛利率提升5.81个百分点至43.44%，得益于扑克牌原材料成本下降和业务结构优化。
战略方向：公司推进“内容+基地”战略，投资短剧拍摄和短视频领域，规划200多亩园区建设，完善内容生态。
投资建议：预计2025-2027年营业收入和归母净利润年复合增长率分别为3.19%和14.65%；维持“买入”评级，基于未来增长预期。
风险提示：包括行业政策监管、市场需求下降、消费偏好转移和海外政策变化等风险。
财务指标：毛利率、净利润率和ROE持续改善，资产负债率下降，偿债能力增强。