20260826-开源证券-云图控股-002539.SZ-公司信息更新报告_Q2业绩同环比增长_项目建设提速_夯实产业链一体化护城河_5页_778kb

报告摘要

云图控股（002539.SZ）Q2业绩及公司发展总结

核心内容

云图控股（002539.SZ）在2026年第二季度实现了营收和净利润的同环比增长，显示出公司在“资源+产业链”一体化战略下的经营韧性。公司持续推进合成氨、磷矿、热法磷酸、磷酸铁等项目的建设，进一步增强了产业链协同效应和市场竞争力。

主要观点

业绩增长：
- 2026年上半年，公司实现营收117.15亿元，同比增长2.8%；归母净利润7.08亿元，同比增长38.6%；扣非净利润6.08亿元，同比增长23%。
- 2026Q2，公司营收56.13亿元，同比下降1.3%但环比增长8%；归母净利润4.05亿元，同比增长57.3%且环比增长33.3%；扣非净利润3.52亿元，同比增长43.9%且环比增长37.7%。
业务表现：
- 常规复合肥营收28.9亿元，同比下降10.95%，但毛利率小幅下降0.10个百分点。
- 新型复合肥及磷肥营收43.3亿元，同比增长8.76%，毛利率下降1.67个百分点。
- 黄磷、纯碱、磷酸铁等产品营收同比增长，其中黄磷营收同比增长69.79%，纯碱增长52.48%，磷酸铁增长52.48%。
- 各产品毛利率同比均有提升，尤其是黄磷、纯碱和磷酸铁，分别提升18.96、7.21和8.57个百分点。
盈利改善：
- 2026年中报销售毛利率为14.38%，同比增长2.39个百分点；净利率为6.26%，同比增长1.68个百分点。
- 2026Q2销售毛利率为16.66%，环比增长4.38个百分点；净利率为7.51%，环比增长2.39个百分点。
项目建设：
- 公司加快磷矿资源开发，推进阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程及参股49%的二坝磷矿50万吨采矿工程改建项目。
- 重点推进荆州7万吨热法磷酸、宜城15万吨（热法）食品级精制磷酸及15万吨磷酸铁项目。
财务预测：
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.89、18.79、22.71亿元，EPS分别为1.15、1.56、1.88元。
- 当前股价对应PE分别为11.2、8.3、6.9倍，维持“买入”评级。
估值指标：
- 2026年公司P/B为1.5倍，预计未来三年持续下降至1.1倍。

关键信息

附表1：2026上半年分产品营收及毛利率

分类	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	毛利率（%）	营收同比	成本同比	毛利率同比（pcts）	营收占比	毛利占比
常规复合肥	28.9	25.9	10.26	-10.95	-10.86	-0.10	24.6	17.6
新型复合肥及磷肥	43.3	35.9	17.07	8.76	10.99	-1.67	37.0	43.9
黄磷	6.5	4.0	38.83	5.09	-19.78	18.96	5.6	15.0
纯碱	5.5	4.4	19.53	69.79	55.83	7.21	4.7	6.4
磷酸铁	3.9	3.2	17.83	52.48	38.07	8.57	3.3	4.1
其他自产产品	11.0	9.3	15.52	32.89	17.82	10.80	9.4	10.2
贸易	18.1	17.6	2.71	-15.96	-15.89	-0.08	15.4	2.9

附表2：主营产品价格及变动趋势

产品	2026Q2均价（元/吨）	营收同比	成本同比	毛利率同比（pcts）	营收占比	毛利占比
氯基复合肥	2,893	10.9%	-12.9%	22.3%	15.4%	2.9%
硫基复合肥	3,417	9.6%	-15.5%	43.6%	15.4%	2.9%
工业级磷酸一铵(73%)	7,442	11.4%	15.7%	25.3%	15.4%	2.9%
磷酸一铵(55%,粉状)	4,257	15.7%	30.1%	30.1%	15.4%	2.9%
纯碱(重质)	1,225	69.79%	34.27%	34.27%	4.7%	6.4%
氯化铵	589	52.48%	32.89%	32.89%	3.3%	4.1%
原盐	240	-15.96%	-15.5%	-15.5%	9.4%	10.2%
黄磷	28,861	52.48%	38.07%	38.07%	3.3%	4.1%
磷酸铁	14,234	52.48%	38.07%	38.07%	3.3%	4.1%

附表3：财务预测摘要（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	20.38	21.40	23.81	24.96	26.65
营业成本	18.20	18.87	20.60	21.06	22.20
毛利率	10.7	11.8	13.5	15.6	16.7
净利率	3.9	3.9	5.8	7.5	8.5
ROE	9.2	8.9	13.1	15.3	16.0
EPS	0.67	0.68	1.15	1.56	1.88
P/E	19.3	18.8	11.2	8.3	6.9
P/B	1.8	1.7	1.5	1.3	1.1