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阿里巴巴 FY2027Q1 业绩总结及展望

核心内容

阿里巴巴在 FY2027Q1（截至 2026 年 6 月末）实现了收入 2690 亿元，同比增长 8.6%。然而，经营利润和归母净利润分别同比下降 56.7% 和 75.6%，Non-GAAP 净利润同比下降 38.2%。这是公司 FY2026Q2 以来第四个季度业绩大幅下滑，主要受到 AI 大规模 Capex 投入、千问研发投入以及电商调整的影响。

主要观点

AI 云业务表现亮眼

• 收入增长：FY2027Q1，AI 云与算力服务业务收入达 484.4 亿元，同比增长 45%，是连续第 9 个季度实现外部收入增速提升。
• AI 相关产品增长：AI 相关产品收入达 124 亿元，同比增长三位数，占云外部收入比例提升至 35%。
• EBITA 增长：AI 云业务 EBITA 达 56.3 亿元，同比增长 133%，EBITA 利润率提升至 11.6%，同比提升 4.4pct。
• 未来展望：管理层对 2030 年 AI 云外部收入达到 1000 亿美元的目标充满信心，同时预期 AI 云业务营业利润率有望提升至 20% 以上。

AI 投资持续加大

• Capex 投入：FY2026Q1 至 FY2027Q1 连续五个季度，Capex 分别为 387/315/290/269/677 亿元，主要为 AI 基建投入。
• 自由现金流波动：受 AI 投入影响，自由现金流分别为 -118/-218/113/-173/-447 亿元。
• 投资回报周期：按现有毛利率测算，AI 算力投入回本周期约 3 年，随着毛利率提升，有望缩短至 2.5 年。
• 资本运作：8 月 23 日，阿里宣布在香港配售新股，金额为 800 亿港元，全部用于投资全栈 AI 能力。

电商业务表现分化

• 整体收入增长乏力：FY2027Q1，电商集团收入 2059 亿元，同比增长 3.5%。
• 业务细分表现：
  • 中国电商收入 1109 亿元，同比下降 8.3%。
  • 中国即时零售收入 533 亿元，同比增长 45.1%。
  • 国际电商收入 278 亿元，同比下降 1.5%。
  • 全球批发收入 139 亿元，同比增长 6.7%。
• 利润表现：电商集团 EBITA 为 397 亿元，同比下降 0.6%，低于市场预期。
• 调整与优化：公司正通过 AI 购物助手等技术手段改善用户体验，以稳定电商基本盘。

关键信息

投资收益预期

• FY2027Q2 预计将有大额投资收益，主要来源于以下事项：
  • 7 月长鑫科技上市，阿里持股 4.48%。
  • 8 月月之暗面（Kimi）启动 Pre-IPO 融资，投前估值达 500 亿美元。
  • 8 月出售灵犀互娱全部股份，交易金额约 101 亿元。

财务预测

• 营业收入：预计 FY2027-2029 年分别为 11031/12159/13417 亿元，同比增长 7.8%/10.2%/10.3%。
• 归母净利润：预计 FY2027-2029 年分别为 942/1153/1382 亿元，同比增长 -9.1%/+22.4%/+19.9%。
• EPS：预计 FY2027-2029 年分别为 4.91/6.01/7.21 元，当前股价对应的 PE 为 21.7/17.7/14.8 倍。
• 分析师建议：维持“推荐”评级。

风险提示

• 即时零售大规模投入带来的不确定性。
• AI 技术高投入可能带来的风险。
• 电商市场竞争激烈可能影响盈利能力。

附录：主要财务指标预测

分析师简介

• 何伟：中国银河证券研究院副所长、大消费组组长，曾任职光大证券、中金公司，2022 年、2023 年获 IIChina 最佳分析师奖。
• 岳铮：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士。
• 杨策：家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士。
• 刘立思：家电行业分析师，中央财经大学本硕。
• 陆思源：家电行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士。