财政政策系列报告之四_中国基建空间还有多大__29页_2mb

中国基建空间还有多大？

核心内容

中国基础设施建设在总量上已处于世界前列，但在密度、人均水平和质量方面仍有较大提升空间。随着经济增速放缓和环保要求提高，基建投资需更加注重质量与区域平衡，同时在融资方式上也需进行调整，以适应新的政策环境。

主要观点

1. 基建投资反弹空间取决于需求和融资
   基建投资反弹空间取决于两个核心因素：一是基础设施的需求是否仍然存在；二是是否有足够的资金支持。在需求充足的情况下，基建投资可以有效提升生产力，降低信用风险；反之则可能导致资源浪费和信用风险上升。

2. 中国基础设施的国际比较
   中国在交通、能源、通信等基础设施的密度和人均水平仍低于世界平均水平，特别是在公路、铁路、航空和管道等基础设施方面。尽管在高铁和部分领域表现突出，但整体质量排名仍处于中游。

3. 区域不平衡问题依然存在
   东部地区在基础设施总量、密度和人均水平上均高于中西部，高铁和城市轨道交通主要集中在东部。中西部地区则面临较大的基建补短板需求，尤其是农村地区。

4. 投资方向向区域下沉和领域优化
   基建投资正在向中西部和低行政层级地区下沉，同时向生态保护、货运铁路、通信网络等高技术、高效益领域优化。

5. 合理的基建投资增速区间
   2018-2020年中国基建投资名义增速在6%-10%之间较为合理，具体取决于需求和融资方式的调整。

关键信息

一、外部不平衡：中国还差多远？

• 公路：中国公路密度为0.51公里/平方公里，低于世界均值0.76公里/平方公里；人均公路里程为3.39米，低于世界均值7.74米。
• 铁路：中国铁路密度为13.5米/平方公里，低于世界均值22.3米/平方公里；人均铁路里程为90公里/百万人，远低于世界均值340公里/百万人。
• 航空：中国航空运输处于发展中国家水平，人均航空运输量仅为0.003次/人，远低于美国。
• 管道：中国管道里程远低于美国等国，但能源结构不同，因此不能简单对比。
• 电力与用水：人均用电量和用水量与世界平均水平相近，但与发达国家相比仍有差距。

二、不走别国老路，而是弯道超车

• 通信基础设施：中国固定电话覆盖率低于世界均值20%，移动电话覆盖率仅低3%。
• 高铁：中国高铁里程占全球64%，但高铁覆盖率仍较低，尤其在中西部地区。
• 城市轨道交通：目前仅34个城市开通轨道交通，未来可能扩大至225个城市。
• 后发优势：中国可以跳过中间技术形态，直接采用更高级技术，如高铁、移动互联网等。

三、内部不平衡：区域差别有多大？

• 东部地区：基础设施总量、密度和人均水平较高，高铁和城市轨道交通主要集中在此。
• 中西部地区：基础设施总量和人均水平较低，尤其是农村地区。
• 农村基础设施：仍有较大发展空间，如电网、厕所等。
• 市政公用设施：城市和县城的市政设施水平差距较大，建制镇和村庄的设施投资增速较快。

四、投资新方向：区域下沉+领域优化

• 区域下沉：投资重点转向中西部和低行政层级地区，以促进区域协调发展。
• 领域优化：重点投资生态保护、货运铁路、通信网络等，以满足经济发展和环保需求。
• 基建网络：具有规模经济和网络外部性的基础设施如高铁、高速公路、电信网络等，仍是重点发展方向。
• 融资方式转变：减少对城投平台的依赖，增加财政赤字、专项债发行，发挥PPP的补充作用。

五、基建投资的合理增速是多少？

• 国际比较：2018-2020年基建投资名义增速合理区间为6%-10%。
• 模型测算：考虑到基建质量、网络建设、区域不平衡等因素，合理增速可能达到9.5%。
• 与GDP增速匹配：为保持基础设施与GDP的合理比例，基建投资名义增速应保持在8%-8.5%。

总结

中国基建在总量上已处于世界前列，但质量、密度和人均水平仍有较大提升空间。未来基建投资需更加注重质量提升和区域平衡，投资方向向中西部和低行政层级地区下沉，同时优化至生态保护、货运铁路、通信网络等领域。合理的基建投资增速在6%-10%之间，融资方式需向显性债务和财政支持转变，以降低隐性债务风险，提升投资效率。