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报告摘要

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐扬农化工（600486）作为当前最具投资价值的化工行业股票。报告从行业宏观背景、公司基本面及未来增长潜力等多角度分析，认为扬农化工将在未来3个月内显著跑赢市场，具备较高的投资价值。

中美贸易战影响
- 美国对340亿美元中国产品加征25%关税，中国对大豆等产品征收反制关税，导致大豆及豆粕进口成本上升。
- 农业农村部召开研讨会，推动低蛋白日粮技术应用，减少豆粕依赖，提高蛋氨酸使用比例。
- 饲料中豆粕用量下降空间约3-4%，蛋氨酸消费量有望提升。
饲料成本上升与禽肉消费增长
- 豆粕价格上涨将推升养殖户成本，进一步推高肉类价格。
- 在经济不景气背景下，消费者倾向于性价比更高的禽肉，叠加非洲猪瘟影响，禽肉需求增加，带动蛋氨酸需求。

农药业务量价齐升
- 公司主营杀虫剂、除草剂和杀菌剂，受供给侧改革和环保监管影响，行业落后产能出清，公司新产能释放。
- 优嘉二期项目投产后，杀虫剂和除草剂销量分别增长16.58%和69.64%。
- 产品价格维持高位，上半年毛利率增长5.55个百分点至31.19%。
麦草畏与草甘膦业务前景
- 麦草畏产能达2.5万吨/年，受益于二代转基因作物推广，全球需求预计2019年将增至3.5~5.0万吨。
- 草甘膦行业已进入紧平衡状态，公司采用长协定价，有助于平滑价格波动，2018年草甘膦价格回升至2.70万元/吨。
菊酯业务受益于行业趋势
- 杀虫剂业务以拟除虫菊酯为主，公司具备完整的产业链配套，成本优势明显。
- 受中间体短缺和醚醛反倾销影响，菊酯价格持续上涨，华东地区出厂价由15.5万元/吨上涨至30万元/吨。
产业整合与布局
- 公司拟收购中化国际农化资产，包括中化作物和农研公司，增强下游销售能力及研发实力。
- 收购后预计增厚公司利润，进一步加速一体化布局。