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地产政策引发止盈，国债期货全体收跌

核心内容总结

2026年2月27日，国债期货全体收跌，主要受地产政策放松引发的市场情绪波动和交易盘止盈行为影响。此前，债市在节前资金面宽松和配置需求支撑下震荡偏强，但本周市场情绪迅速转向谨慎，长端品种收益率大幅上行，显示出当前债市对政策信号的敏感性增强。

主要观点与关键信息

宏观政策环境

• 财政政策：2026年继续实施更加积极的财政政策，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，节奏继续前置，为“十五五”良好开局提供宏观支持。
• 货币政策：2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，存在继续降准降息的空间。
• 通胀数据：1月CPI同比上升0.2%，通胀压力温和。

资金面分析

• 社融数据：1月社融新增规模达7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，显示财政靠前发力。
• M1与M2：M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，表明企业活期存款增加，资金活跃度提升。
• 信贷与存款：人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大，显示银行体系资金供给相对充裕，但信贷需求增长平稳。
• 央行操作：2月27日，央行以1.4%的固定利率开展1160亿元7天逆回购操作，流动性供给维持宽松。
• 回购利率：1D、7D、14D分别为1.32%、1.50%、1.53%，回购利率近期回落。

市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、106.01元、108.40元、112.07元。
• 月度涨跌幅：TS、TF、T、TL月度涨跌幅分别为-0.07%、-0.16%、-0.19%、-1.05%。
• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.04元、0.04元、0.01元、-0.03元。

市场分析

• 市场情绪：节前债市震荡偏强，10年期国债收益率一度下破1.78%。本周受地产政策放松影响，市场情绪迅速转向谨慎，长债收益率大幅上行。
• 交易逻辑：节前市场主要依赖资金面支撑和配置盘力量，而本周则更多受到政策预期扰动和交易盘止盈行为冲击。
• 历史参考：在经济弱复苏阶段，债市通常呈现震荡或震荡走强的特征，如2016-2020年期间，国债收益率多处于区间震荡。
• 未来展望：两会基调可能偏中性，债市短期内或仍处于震荡消化阶段。需关注3月初重要会议的政策信号及超长债供给节奏。

操作建议

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，2606合约中性。
• 套利策略：关注TL2606基差走扩。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：流动性快速紧缩风险仍需警惕。

图表概览

• 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势
• 图2：国债期货板块各品种涨跌幅情况
• 图3：各期限国债到期收益率走势
• 图4：近一日各期限国债期货持仓量占比
• 图5：国债期货板块各品种前20名净持仓占比走势
• 图6：国债期货多空持仓比（前20合计）
• 图7：国开债-国债利差
• 图8：国债发行情况
• 图9：Shibor利率走势
• 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势
• 图11：银行间质押式回购成交统计
• 图12：地方债发行情况
• 图13：国债期货跨期价差走势
• 图14-18：现券期限利差与期货跨品种价差
• 图19-34：各期限国债期货隐含利率、IRR与资金利率、基差与净基差走势

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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