20200511-天风证券-电气设备行业深度研究_复盘SUV和智能手机_如何看当前时点电动车估值与基本面_22页_2mb

报告摘要

电气设备行业深度研究报告：电动车估值与基本面分析

核心内容概述

本报告分析了电动车行业在疫情后的复苏情况及估值变化趋势，通过复盘SUV和智能手机行业的渗透率与估值关系，得出电动车行业也将经历“S型曲线”的发展规律。目前电动车行业仍处于初始期，渗透率低于5%，预计未来将进入成长期，估值有望继续提升。

主要观点

电动车行业的发展阶段
电动车行业预计也将经历“S型曲线”，分为三个阶段：
- 初始期：渗透率缓慢提升，板块公司估值与股价处于上升态势，业绩逐步释放。
- 成长期I：当渗透率突破15%左右，行业加速发展，规模化带来利润率上升，板块估值保持高位。
- 成长期Ⅱ：当渗透率提升至较高水平，增速放缓，但盈利能力仍保持高位，估值通过业绩增长消化。
- 成熟期：渗透率停滞，行业经历价格战、去库存等阵痛，板块公司盈利能力与估值下滑。
电动车与SUV、智能手机的比较
- 相同点：初始期和成长期I阶段，电动车、SUV和智能手机均表现为估值和股价上升，业绩释放。
- 不同点：智能手机因产品本质变化和消费频次较高，渗透率提升更快，而电动车因更换频次较低，渗透率变化预计慢于智能手机但快于SUV。
当前电动车销量趋势
- 中国：4月销量已开始复苏，预计下半年同比增速将超50%。国补与购置税减免延续至2022年，地方政策也有所放松，推动销量增长。
- 欧洲：疫情趋于平稳，电动车需求将延迟而非消失，预计2021年销量达130万辆，渗透率有望提升至7.6%。
- 美国：特斯拉新车型Model Y和Cybertruck将有效拉动市场增长，预计2021年销量达60万辆，同比增长45%。
政策与市场驱动因素
- 国家与地方政策支持是推动电动车销量增长的重要因素，如补贴延续、双积分政策等。
- 疫情对短期销量产生影响，但随着复工和新车型推出，市场有望快速恢复。

关键信息

电动车渗透率：目前不足5%，预计2020-21年销量将分别达265万辆和385万辆，同比增长23%和45%。
双积分政策：2020年燃料积分缺口预计约230万，新能源乘用车保底销量预计107万辆。
特斯拉的影响力：特斯拉在美国电动车市场占据60%的市占率，其新车型对市场增长具有重要推动作用。
投资建议：建议关注Tesla产业链及海外供应链相关公司，如拓普集团、三花智控、宏发股份、科达利、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、当升科技等。同时关注有现金牛业务支撑的二线电池厂如亿纬锂能、欣旺达。