交运行业2023年报及2024年一季报业绩综述：油运跨境物流高景气，公路平稳铁路超预期-240506-浙商证券-50页_1mb

报告摘要

交运行业2023年报及2024年一季报业绩综述总结

核心内容概述

本报告分析了2023年及2024年第一季度交运行业的整体表现，重点聚焦油运、航空机场、公路铁路、快递物流、跨境物流及集运和港口等细分领域。整体来看，行业呈现分化趋势，油运板块高景气，航空机场逐步恢复，公路铁路保持稳健增长，而集运受运价波动影响业绩承压。报告指出，2024年行业或将进入高质量发展阶段，政策支持与降本增效将推动整体复苏。

油运板块

主要观点

2023年运价表现：油运市场在2023年旺季运价不及预期，主要受欧佩克减产影响，导致货盘减少和油价上涨，全球进入去库阶段。2023年TD3C航线TCE均值为3.5万美元/天，同比增长110%；2023年Q4 TD3C TCE均值为3.8万美元/天，同比下降38%。
2024Q1运价高企：2024Q1运价处历史同期高位，VLCCTD3C日均收益4.4万美元/天，同比下降6%；MR TC7航线日均TCE为3.8万美元/天，同比增加32%。
业绩表现：招商南油2024Q1归母净利润达6.71亿元，同比增长65.32%；招商轮船2024Q1归母净利润13.75亿元，同比增长22.6%；中远海能2024Q1归母净利润12.36亿元，同比增长12.8%。
分红政策：2023年分红比例提升至40%，并计划推出2024年中期特别分红，分红比例不低于50%。
地缘政治影响：红海冲突、巴以及俄乌局势对油运板块造成影响，提升板块风险溢价。

航空机场

主要观点

航空业复苏：2023年春秋航空、吉祥航空率先扭亏，归母净利润分别22.6亿元和7.5亿元，同比2019年分别+23%、-24%。2024Q1多家航司实现盈利，归母净利润均高于19Q1。
运力恢复：2023年航司机队规模增速分别为4.7%、2.2%、4.0%。2024Q1整体ASK同比19年均回正，国内线恢复程度领先。
客座率回升：2023年及2024Q1客座率较19年同期缺口收窄，2024Q1吉祥、南航客座率同比19Q1分别+0.2pct、+0.1pct。
成本压力：航空煤油均价上涨，单位ASK燃油成本同比2019年上涨24%-33%。2024Q1航空煤油均价回落至6694元/吨，但整体仍高于19年。
非油成本下降：随着机队利用率提升，非油成本同比下降，春秋、吉祥、东航已低于2019年同期。
机场收入恢复：航空性业务收入基本恢复，非航空性业务恢复较慢。2024Q1上海机场、白云机场、深圳机场旅客量分别恢复至19年的100%、108%、118%。

公路铁路

主要观点

公路板块：2023年业绩大幅超过2019年，但2024Q1因天气及春节免费政策影响，同比略有下滑。
铁路板块：广深铁路2024Q1归母净利润5.47亿元，同比增长35%；京沪高铁2024Q1归母净利润29.6亿元，同比增长33%；大秦铁路2024Q1归母净利润30.46亿元，同比下降16.7%。
分红政策：公路板块整体维持较高分红比例，部分公司如宁沪高速、山东高速、皖通高速等分红比例显著提升。

快递物流

主要观点

行业增长：2023年快递业务量达1320.7亿件，同比增长19.4%；2024Q1快递业务量达371.1亿件，同比增长25.2%，高于预期。
盈利表现：中通、圆通、韵达、申通、顺丰、德邦2023年归母净利润分别增长28.5%、-5.0%、9.6%、18.4%、33.4%、13.3%；2024Q1圆通、韵达、申通、顺丰、德邦归母净利润分别增长4.1%、15%、43.2%、11.1%、27.7%。
行业趋势：2024年行业保持较快增长，部分地区仍存在价格竞争，但随着政策推动，行业将进入高质量发展阶段。

跨境物流

主要观点

嘉友国际：2024Q1营业收入约20亿元，同比增长26%；归母净利润3.07亿元，同比增长52%。主要受益于中蒙物贸一体化及非洲卡萨项目通车量增长。
航空货运：2023年航空货运市场回归常态化，BAI80指数同比-39%；2024Q1运价指数同比-13%，环比-20%。东航物流2023年及2024Q1归母净利润分别同比-32%、-23%。
综合物流：中国外运2023年归母净利润同比增长4%，2024Q1受成本上涨影响，归母净利润同比-16%。

集运

主要观点

外贸市场：2023年集运运价逐步回归常态，SCFI、CCFI指数同比分别-71%、-66%。2024Q1因红海冲突导致运价大幅回升，SCFI同比+107%，CCFI同比+19%。
内贸市场：2023年运价逐步回归，2024Q1在高基数背景下继续回落。
业绩表现：2023年中远海控、中谷物流、安通控股归母净利润分别同比-78%、-37%、-76%。2024Q1外贸运价回升，但中远海控归母净利润仍小幅下滑5%，中谷物流、安通控股分别-36%、-38%。

港口

主要观点

行业增长：2023年港口货物吞吐量同比增长8.2%，集装箱吞吐量同比增长4.9%。2024Q1延续高增长趋势，货物吞吐量同比增长6.1%，集装箱吞吐量同比增长10.0%。
业绩表现：2023年唐山港、招商港口、青岛港归母净利润分别同比增长13.93%、7.02%、8.8%。2024Q1招商港口归母净利润同比增长21.96%，唐山港、青岛港分别+4.81%、+4.60%。

关键信息

风险因素

行业需求不及预期
油价、汇率大幅波动
地缘政治风险

行业趋势

油运板块因地缘政治影响，风险溢价提升，运价高景气
航空机场逐步恢复，单位客收仍高于19年
公路铁路板块业绩稳定，部分公司分红比例提升
快递物流保持较快增长，行业进入高质量发展阶段
跨境物流受益于跨境电商增长，部分公司业绩超预期
集运板块受运价波动影响，业绩承压，但外贸运价回升
港口行业持续增长，盈利恢复

总结

交运行业整体呈现分化趋势，油运板块因地缘政治影响运价高企，业绩表现亮眼；航空机场逐步恢复，单位客收回升，但成本压力依然存在；公路铁路板块业绩稳定，部分公司分红比例提升；快递物流保持增长，行业进入高质量发展阶段；跨境物流受益于跨境电商增长，部分公司业绩超预期；集运板块受运价波动影响，业绩承压，但外贸运价回升；港口行业持续增长，盈利逐步恢复。

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