20251019-华泰期货-燃料油周报_油价中枢持续走低_低硫油市场承压_10页_2mb

油价中枢下行，燃料油市场承压。本周FU主力合约跌5.54%，LU主力合约跌7.13%，受原油价格回落及宏观风险上升影响。供应方面，中东局势缓和，欧佩克逐步增产，沙特等国中质含硫原油释放利好高硫油供应；中东9月高硫发货量441万吨，环比下降，但10月有望回升；伊朗受制裁加剧，出口受限；俄罗斯8月检修致供应下滑，9月发货回升至297万吨，后续若地缘缓和或进一步恢复。低硫油方面，尼日利亚因Dangote炼厂检修导致阶段性增量，9月发货53万吨，环比增22万吨，但该装置预计10月19日重启，供应将回落；国内低硫产量9月为107.5万吨，环比微增，四季度预计稳定。需求端，中美贸易摩擦升级带来不确定性，航运与船燃消费面临潜在冲击；脱硫塔、LNG及绿色甲醇替代趋势持续压制低硫油需求；发电需求随夏季结束回落，沙特9月高硫进口79万吨，同比减35万吨，埃及进口同比下降明显。炼厂需求边际改善，中国10月到港量预计84万吨，环比上升。库存方面，新加坡燃料油库存达2506.3万桶，周增5.89%；舟山港库存135万吨，增21.62%。高硫市场结构短期走强，主因中东发货减少、炼厂需求回升及仓单下降支撑盘面，但后续发电需求减弱限制上行空间。低硫市场结构转弱，供应局部增加而需求疲软，若中美关税谈判缓和或缓解下行压力。整体来看，高低硫油均呈谨慎偏空格局，短期关注中美关税谈判进展。风险因素包括油价波动、制裁变化、炼厂检修及政策调整。