20251019-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

本周燃料油及低硫燃料油价格持续下跌，已至年内低位。高硫燃料油方面，受俄罗斯出口下降影响，短期供应偏紧，但10月底后炼厂检修陆续结束，若俄炼厂开工回升，高硫市场或面临供应压力。国内地方炼厂原油配额逐步消耗，部分中小炼厂可能增加燃料油进口，需关注这一潜在需求变化。低硫燃料油外盘波动较小，内盘LU仓单虽在减少，但内外价差仍处高位，吸引进口现货流入交割，压制近月估值，月差预计维持弱势。

价格方面，FU估值区间2650-2800元/吨，LU为3050-3350元/吨。当前FU、LU价格处于低位，进一步下跌空间有限。策略上，建议单边谨慎操作；跨期方面，LU月差仍有下行可能；跨品种方面，FU裂解价差高位震荡，LU-FU价差或小幅收窄。风险因素包括中东、拉美地缘冲突升级、中美贸易谈判进展及对俄制裁加剧等。

供应端，全球炼厂检修高峰逐渐过去，后期开工率有望回升。中国主营及独立炼厂产能利用率近期有所波动，但整体处于中高位水平。国内燃料油产量与商品量数据显示，近期产量呈季节性回落趋势。需求端，新加坡船用燃料销量保持平稳，中国表观消费量略有回升，但整体需求未现明显增长。库存方面，新加坡重油库存、欧洲ARA燃料油库存及美国残余燃料油库存均处于中位水平，无显著累库或去库压力。

价格及价差显示，亚太、欧洲及美国地区现货FOB价格同步走弱，全球燃料油裂解价差普遍下行，反映炼油利润承压。纸货市场月差结构偏弱，尤其低硫燃料油远期曲线呈现Contango，显示近端供应相对充裕。进出口方面，中国燃料油进口量稳定，出口有所回落；全球高硫燃料油主要流向亚洲与西北欧，俄罗斯出口仍受扰动；低硫燃料油进口集中于新加坡与西北欧，出口以中东和东亚为主。

总体来看，燃料油市场供需双弱，价格驱动不足。FU因仓单减少表现相对偏强，LU则受制于进口盈利窗口打开而承压。后期关注俄罗斯炼厂复工节奏、国内炼厂原料选择及全球航运需求变化。