实体经济洞察2021年第15期：抛储助力平抑价格-20210621-长江证券-22页_1mb

抛储助力平抑价格总结

核心内容

国家粮食和物资储备局于2021年6月16日宣布将向有色金属加工制造企业投放铜、铝、锌等国家储备，此举与市场预期基本一致，对铜价、铝价等大宗商品价格形成压制，有助于平抑价格波动，遏制期货与现货价格螺旋式上涨，使价格更真实地反映供需关系。

主要观点

• 抛储政策效果显现：国储局的抛售计划在6月7日-13日期间已对市场产生影响，铜价、铝价等上涨趋势放缓。
• 价格传导机制受阻：国际铜价持续上涨，但洋山铜溢价自2021年3月起不断回落，创下2017年以来新低，显示价格从上游向下游传导不畅。
• 国内需求与生产分化：6月以来，下游行业如地产和乘用车需求呈现分化，部分行业库存维持低位，而部分中游行业如钢铁、水泥库存有所回升。
• 供给与需求影响价格走势：有色金属价格受供给因素影响较大，铜价因供给释放而回落，铝价则因云南限产而上涨。
• 大宗商品市场波动：国际油价受需求预期向好提振，美元指数小幅上升，而海运指数有所反弹，物流运价指数则持续下降。

关键信息

下游行业

• 地产：6月前11天，30城地产销量同比增速降至12%，但较2019年同期反弹至16.6%。一二线城市销量增速反弹，三线城市降幅扩大。
• 乘用车：5月销量同比增速回落，6月前6天零售销量增速由正转负至-10.8%，批发销量增速反弹至20.1%。经销商库存系数回落至1.5，处于历年同期低位。但6月乘用车半钢胎开工率仍处低位，终端需求是否转弱仍待观察。

中游行业

• 钢铁：6月7日-13日，螺纹、热轧价格双双回落，吨钢亏损扩大。高炉开工率低位震荡，钢材总产量同比增速反弹，螺纹钢产量同比降幅扩大，显示建筑用钢需求走弱，而工业用钢需求仍强。
• 水泥：6月7日-13日，全国水泥出货率降至70.5%，均价降至443.8元/吨。粉磨开工率降至59.2%，库存库容比升至56.8%，水泥销售进入淡季，需求疲软。
• 化工：PTA产业链产品价格全线下跌，涤纶POY库存天数升至17.5天，高于近7年同期。负荷率全线下降，显示市场供大于求。
• 新能源：光伏组件价格企稳，氢氧化锂价格续升，碳酸锂略降，显示锂辉石供给紧张，光伏行业价格趋于稳定。

上游及交运

• 煤炭：6月7日-13日，秦皇岛港煤、动力煤价格回升，焦煤、无烟煤价格续降。库存小幅回落，但高于去年同期。
• 有色金属：LME铜价回落，LME铝价上涨。铜库存分化，铝库存高位去化。
• 大宗商品：布伦特原油、WTI原油均价续升，CRB指数和RJ/CRB指数也上升，美元指数小幅上涨。
• 交运：BDI指数反弹，CCFI指数续升，反映全球大宗商品需求边际回升；公路物流运价指数下降，但仍处高位。

市场环境与风险因素

• 国内疫情反复：对市场情绪和需求形成压制。
• 政策方向调整：如发改委加强对大宗价格监测，国储局抛储政策等。
• 贸易摩擦加剧：可能对出口导向型行业带来不确定性。

结论

适时精准投放国家储备有助于平抑大宗商品价格，增强市场稳定性。当前市场供需关系复杂，价格传导机制不畅，需密切关注政策动向与行业变化，以判断未来价格走势与市场机会。