20230418-国金证券-宝新能源-000690.SZ-投资收益冲抵火电亏损_静待主业盈利修复_4页_758kb

公司业绩简评与分析总结

业绩简评
◼ 公司2022年年报显示，全年实现营收942亿元，同比增长0.1%；归母净利润18亿元，同比下滑78.78%。其中，第四季度营收同比降15%，归母净利润同比暴跌291.3%。

经营分析
◼ 经营表现受三因素影响：
1. 电量：疫情期间及春季低温抑制广东省用电需求，公司2022年上网电量1760亿千瓦时，同比增长7%。
2. 电价：受市场环境影响，公司平均上网电价同比下降17%；但风电上网电价微涨0.002元/KWh。
3. 成本：燃料成本同比上涨142%，公司电燃料成本达0.408元/KWh。

◼ 调整结构支撑业绩：
通过25亿元投资收益（占营业利润15.49%），有效缓解了煤电板块亏损。

2023年展望

◼ 用电量预期回升
广东省用电需求有望复苏，火电机组保供角色再次凸显，预计利用小时数将持续提升。

◼ 电价机制改革增收益潜力
公司火电发电量100%采用市场化交易，有望进一步传导燃料成本。

◼ 政策驱动煤价调整

煤价下行趋势明显，公司长协煤覆盖率与履约有望提高，火电业绩存在触底反弹契机。

投资建议

◼ 盈利预测
2023~2025年归母净利润预测为133/198/228亿元，对应PE估值11/7/6倍。
◼ 结论：维持“买入”评级，认为公司将在2023年迎来业绩拐点。

风险提示

◼ 煤价下行不及预期
◼ 新项目投产进度受阻
◼ 用电需求恢复不及预期
◼ 政策电价调整滞后