证券行业2020年半年度业绩综述：交投活跃叠加政策红利，上半年业绩整体向好-20200908-渤海证券-21页_1mb

证券行业2020年半年度业绩综述总结

核心内容

2020年上半年，证券行业整体业绩向好，主要得益于市场交投活跃度提升及政策红利的释放。行业营业收入和净利润分别同比增长19.26%和24.73%，达到2134.04亿元和831.47亿元。行业总资产、净资产和净资本均有所增长，行业杠杆率提升至3.06倍，年化ROE为7.96%。上市券商整体业绩表现优于行业平均水平，其中头部券商在营收和利润增长方面更具优势。

主要观点

1. 市场回暖与政策利好：

   • 2020年上半年A股市场呈现先抑后扬的趋势，日均股基成交额同比增长28.56%，达到8039.63亿元。
   • 科创板设立和创业板注册制改革等政策推动直接融资提速，提升了券商的投行业务收入。

2. 各业务板块表现：

   • 经纪业务：受市场回暖影响，收入同比增长22.45%，但净佣金率持续下滑至2.76万，佣金率下降影响了业绩弹性。
   • 投行业务：IPO融资规模同比大幅增长130.85%，增发融资规模增长19.27%，头部券商在承销业务中占据主导地位。
   • 信用业务：两融余额维持高位，融券业务成为信用业务的重要增长点。
   • 自营业务：上半年市场波动中，券商自营业务收入同比增长19.13%，但业绩表现分化，中小券商收益弹性更大。
   • 资管业务：资管规模持续下滑，但收入止跌回升，头部券商在主动管理能力上表现突出。

关键信息

1. 市场交投活跃度提升

• 2020H1沪深两市日均股基成交额同比增长28.56%至8039.63亿元。
• 沪深两市两融余额在上半年维持在万亿以上，且呈上涨趋势。
• 市场回暖带动券商自营投资业务整体表现较好，39家上市券商合计实现自营投资业务收入722.37亿元，同比增长19.13%。

2. 政策红利推动行业发展

• 科创板设立和注册制试点推动IPO节奏加快，首发募集资金达1392.74亿元，同比增长130.85%。
• 创业板注册制落地进一步促进直接融资，利好券商投行业务。
• 金融监管进入放松周期，券商业务边界拓宽，估值支撑增强。

3. 上市券商表现分析

• 39家上市券商实现营业收入2302.57亿元，同比增长21.16%；归母净利润749.11亿元，同比增长28.32%。
• 头部券商（净资本排名前十）平均营收增速为28.40%，归母净利润增速为36.01%，显著高于中小型券商。
• 头部券商在杠杆率和ROE方面均优于中小券商，平均杠杆率3.9倍，年化ROE均值为10.64%。

4. 业务结构与收入占比

• 2020H1券商主营业务收入构成中，自营收入占比最高，达37%；其次是经纪（27%）、信用（14%）、投行（12%）、资管（7%）。
• 佣金率持续下滑，从2019年的万3降至2020H1的万2.76，但下降趋势放缓。

5. 投资建议

• 短期受疫情及外围因素影响，市场波动加剧，券商基本面和估值存在不确定性。
• 长期来看，证券行业在资本市场中的地位提升，享有政策红利，ROE中枢有望提高。
• 推荐优质龙头券商中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH），认为其将最直接受益于行业深化改革。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 疫情对经济及市场行情的负面影响超预期。

重点品种推荐

• 华泰证券：增持
• 中信证券：增持

行业评级

• 证券：看好
• 多元金融：看好
• 保险：看好

业务发展趋势

• 经纪业务向财富管理转型，买方投顾试点助力券商提升客户粘性。
• 融券业务因政策支持而快速发展，成为信用业务新增长点。
• 衍生品业务通过期权扩容，有助于券商完善产品线和提高杠杆水平。

结论

证券行业在2020年上半年表现强劲，主要受益于市场交投活跃及政策红利。随着资本市场深化改革，行业基本面有望持续改善，估值支撑增强。未来，龙头券商凭借丰富的项目经验和资本实力，将最直接受益于政策倾斜，继续推荐中信证券和华泰证券。