20180916-广发证券-一周_主题说_2018年9月第3期_股权受让加持国企改革_13页_1mb

股权受让加持国企改革总结

核心内容概述

本报告聚焦2018年9月第三期“一周主题说”，分析国资平台通过股权受让推动国企改革的最新动态。随着政策支持与市场实践的结合，国资平台在本轮改革中发挥越来越重要的作用，尤其在资本运作、结构优化和战略引导等方面。报告从案例特征、新模式、目的分析及投资策略等多个维度展开，为投资者提供参考。

主要观点

1. 国资股权受让案例增多

• 9月以来，国资平台作为受让方的案例数量显著上升。
• 转让方多为传统行业企业，如采掘、公用事业、建筑装饰等。
• 转让企业普遍具有“资产负债率合适、ROE不低、跌幅较大”特征，表明其具备一定发展潜力和优化空间。

2. 国资平台的新角色

• 国资平台在本轮改革中扮演“关键纽带”角色，成为推动国企改革的重要力量。
• 地方国资平台活跃度提升，成为股权受让的主力。
• 央企和地方国资平台通过旗下基金平台进行股权受让，实现资本运作与资源整合。

3. 股权受让的三种新模式

• 模式一：央企国资平台进地方国企
  例如老凤祥股权转让给国新控股子公司基金平台，体现央地融合。
• 模式二：地方国资平台进民企
  如英唐智控引入浙江国资平台作为战略投资者，推动民企与地方产业融合。
• 模式三：地方国资平台进地方国企
  以三聚环保为例，通过股权划转实现地方国企优化和做强。

4. 股权受让的目的

• 战略投资引导：通过引入战略投资者，推动企业与地方产业或国资战略方向融合。
• 为混改铺垫：作为混改的前期步骤，优化股权结构，为后续混合所有制改革奠定基础。
• 优化公司治理：打破职工股权固化，建立更加科学、规范的股权架构。
• 国有资本保值增值：实现国有资本的合理流动，提升国有资本控制力和效率。

关键信息

股权受让案例特征

• 受让方：以国资平台为主，其中运营平台案例增长显著。
• 转让方：多为传统行业企业，资产负债率在60%以下，ROE高于5%，股价跌幅较大。
• 区域分布：地方国资平台在股权受让中表现活跃，尤其在华东、华北地区。

投资策略建议

• 关注国资平台基金化运作，包括重组、混改、债转股等。
• 关注国资平台受让A股标的后的改革动向，如资产注入、混改等。
• 关注央企和地方国企改革ETF，国资平台可能通过ETF加快国有股权流转。

风险提示

1. 贸易摩擦升级：可能影响相关产业的稳定性和市场预期。
2. A股风险偏好下降：可能导致整体估值系统性下行。
3. 行业景气度不达预期：影响企业盈利能力和市场表现。
4. 上市公司盈利不达预期：可能影响投资者信心和投资回报。

一周主题动态跟踪

政策动态

• 《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》：要求国企资产负债率到2020年比2017年下降2个百分点。
• 国家知识产权局职能配置发布：影响未来十年知识产权工作与市场发展。

产业前沿

• 苹果发布新产品：包括三款智能手机和第四代苹果手表，引发市场关注。
• 滴滴恢复深夜服务：试行夜间运营规则，加强安全监管。
• 高铁与动车建设进展：我国最东部高铁和敦煌动车项目取得新进展。
• 支付宝扶持小程序生态：计划未来三年投入10亿元科技创新基金。

技术革新

• 固态量子存储器研发成功：我国学者首次实现跨越三个自由度的复用量子存储。
• SKA射电望远镜启动建设：我国参与全球最大射电望远镜项目。
• “雪龙2”号破冰船实现WiFi全覆盖：我国首艘极地破冰船技术领先。
• “海龙11000”潜水器深潜记录：我国无人有缆潜水器技术取得突破。

近期主题事件一览

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：戴康（S0260517120004）
• 联系人：倪赓
• 邮箱：daikang@gf.com.cn / nigeng@gf.com.cn
• 电话：021-60750651

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点基于研究人员的判断，可能随时调整。广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。投资者应独立评估风险并作出决策。