20150327-广发证券-国企改革系列报告之七_国企改革主题新策略-布局国资管理平台_17页_846kb

国企改革主题新策略：布局国资管理平台总结

核心内容概述

本报告聚焦于当前国企改革中“国资管理平台”这一新兴改革形式，分析其三种主要类型——国有资本投资公司、国有资本运营公司、国有资本流动平台，并结合央企和地方试点情况，探讨其改革推进与市场表现，为投资者提供参考。

主要观点

• 国资管理平台是国企改革的重点方向：通过设立平台，实现从“管资产”向“管资本”的转变，提升资源配置效率，增强国有资本的活力与竞争力。
• 三种平台形式各有侧重：国有资本投资公司注重产业投资与带动行业发展；国有资本运营公司以资本营运为主，优化国有资本结构；国有资本流动平台则侧重于推动国有资本退出，实现市场化运作。
• 试点进展显著：在央企层面，中粮集团和国家开发投资公司已取得明显进展；地方层面，上海、广东、江苏、山东、河北等省市率先试点，建立了一批具有代表性的国资管理平台。
• 市场表现突出：试点平台旗下上市公司在二级市场表现优于行业平均水平，显示出市场对改革预期的强烈反应。
• 投资逻辑清晰：通过筛选具备“规划明确、符合央企试点特点、跨产业链投资能力、符合地方改革方案、省内缺乏同类型试点”五大条件的平台，可识别出具有改革潜力的集团和其下属上市公司。

关键信息

国资管理平台的三种形式

现有试点概况

投资机会与表现

• 中粮集团下属上市公司表现突出：如中粮屯河、中粮地产、中粮生化等，其股价涨幅显著，超额收益明显。
• 国家开发投资公司旗下上市公司表现强劲：如国投电力、国投新集、中纺投资等，部分已完成重大资产重组。
• 投资组合建议：关注具备优质资产、跨产业链投资能力、符合地方改革方案的集团及其下属上市公司，形成具有协同效应的投资组合。

重点关注标的

• 央企：中国诚通集团
  总资产近900亿元，战略定位明确，具有较强的资产经营能力。
• 河南：河南投资集团有限公司
  拥有跨产业链投资能力，涉及电力、金融、水泥、房地产等行业。
• 天津：天津泰达投资控股有限公司
  业务覆盖广泛，资本运作经验丰富，旗下上市公司如滨海能源、津滨发展等表现活跃。
• 上海：上海电气集团与仪电控股集团
  上海电气、仪电电子、华鑫股份、飞乐音响、飞乐股份等，具有良好的产业基础与资本运作潜力。

投资逻辑

• 稀缺性与优先性：国资管理平台数量有限，且改革力度大，成为市场关注的焦点。
• 市场化改革：通过资本运作、产业整合、引入社会资本等方式，推动国企改革向市场化方向发展。
• 组合投资策略：关注平台下的优质上市公司，形成以平台为核心的投资组合，提升投资收益。

筛选逻辑

1. 规划明确：优先考虑政策表述清晰的省市。
2. 符合央企试点特点：选择改革基础扎实、效果显著的集团。
3. 跨产业链投资能力：具备多元业务布局和资本运作经验的集团更易成为试点。
4. 符合地方改革方案：关注地方国企改革方案中明确提及的试点集团。
5. 省内缺乏同类型试点：避免重复性试点，优先选择尚未设立同类平台的集团。

结论

国资管理平台是本轮国企改革的重要载体，其设立标志着从“管资产”向“管资本”的转变。通过关注具备改革潜力的平台及下属优质上市公司，投资者可以把握国企改革带来的投资机遇，实现资产的保值增值与市场竞争力提升。