20180820-太平洋-胜宏科技-300476.SZ-净利润和现金流表现优异_Q2为下半年整合蓄力_7页_950kb

报告摘要

胜宏科技（300476）在2018年上半年表现出强劲的盈利能力和现金流增长，预计全年业绩将保持增长趋势。公司通过新增产能和产品结构优化，实现了毛利率和净利率的稳步提升。分析师刘翔对胜宏科技给予“买入”评级，并上调目标价至21.7元，基于其未来三年的盈利预测和估值分析。

业绩表现优异：2018年上半年公司实现营业收入15.35亿元，同比增长48.76%；归母净利润2.00亿元，同比增长74.36%；扣非净利润2.04亿元，同比增长82.55%。
Q2为蓄力期：Q2营收7.06亿元，同比增长21%，环比下降15%；归母净利润1.12亿元，同比增长62%，环比提升27%。Q2为下半年产能释放和业绩增长的准备阶段。
Q3业绩预期良好：公司预计2018年前三季度归母净利润2.90亿元-3.48亿元，同比增长50%-80%；其中Q3归母净利润0.90亿元-1.48亿元。
产品结构优化：多层板收入同比增长61%，毛利率提升2个百分点；双面板毛利率提升5个百分点，显示产品结构进一步优化。
利润率提升趋势：公司毛利率从2017年的26%提升至2018年上半年的27.8%，净利率从11.2%提升至13.0%，逐季提升趋势明显。
新产能释放预期：五号厂房预计在Q4投产，有助于下半年业绩加速增长。HDI项目将推动公司进入高端市场。
财务指标改善：经营活动现金流净额同比增长271%，显示回款能力增强；财务费用同比下降72%，受益于人民币贬值。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2442	3971	5792	7332
净利润（百万元）	281.82	479.96	709.59	1058.02
每股收益（元）	0.66	0.62	0.92	1.37
市盈率（PE）	25.2	22.5	15.2	10.2
毛利率	26%	27%	28%	30%
净利率	11%	13%	14%	17%
ROIC	15%	19%	26%	35%
ROE	10%	16%	20%	24%
资产负债率	34%	39%	44%	44%

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）
2018	3971	479.96	0.62	22.5
2019	5792	709.59	0.92	15.2
2020	7332	1058.02	1.37	10.2