20160920-东兴证券-中国先锋医药-01345.HK-调研简报_业绩触底反弹_11页_825kb

中国先锋医药（01345）调研简报总结

核心内容概述

中国先锋医药（01345）在2016年9月的调研中展示了其业务的复苏迹象，特别是在眼科药品销售、产品多样化及投资收益方面取得了显著进展。公司首次获得“推荐”评级，反映出市场对其未来增长潜力的认可。

主要观点

• 与爱尔康的合作持续良好：中国先锋医药作为爱尔康在中国眼科药品渠道管理服务的唯一供应商，2016年上半年爱尔康系列眼科药品的收益和毛利分别增长15.8%和3.3%，成功扭转销售颓势。
• 产品序列丰富，增长态势积极：2016年上半年医药产品销售收入同比增长1.3%，覆盖多个治疗领域，如眼科、心血管病、免疫等。一线产品如戴芬、普利莫、希弗全等表现良好。
• 医疗器械业务面临挑战与机遇并存：尽管受公立医院大型设备招标放缓影响，部分产品如WaveLight鹰视激光手术系统销售下滑，但纽储非等高毛利率耗材产品表现出强劲的市场潜力。
• NovaBay投资损益冲回：公司对NovaBay的股票投资在2016年上半年冲回了部分减值损失，随着其业绩改善和股价回升，未来有望继续冲回减值，提升投资回报。

关键信息

1. 与爱尔康的合作

• 中国先锋医药是爱尔康在中国所有眼科药品的渠道管理服务唯一供应商。
• 2016年上半年爱尔康系列眼科药品收益达48,278.7万元，毛利达52,921万元。
• 与2015年下半年相比，分别增长15.8%和3.3%。
• 2015年爱尔康在中国的增长有25%来自中国先锋医药。

2. 产品序列丰富，增长较好

• 2016年上半年医药产品销售收入达74,241.8万元，同比增长1.3%。
• 医药产品覆盖多个治疗领域，包括眼科、心血管病、免疫、呼吸系统疾病等。
• 戴芬作为独家剂型产品，未受招标影响，2016年上半年销售收益达68.6百万元，同比增长18.2%。
• 普利莫于2016年4月重新获批销售，成为独家代理商，预计2016年全年销量达1.4亿元，2017年增长40%。
• 希弗全在2016年上半年实现销售收入增长42.1%，并计划进一步扩大市场覆盖。

3. 医疗器械业务

• 公司主要销售高毛利率的医疗器械耗材，2016年上半年医疗器械销售收入为6,361.1万元，环比增长1.9%。
• WaveLight鹰视激光手术系统销售受公立医院招标放缓影响较大。
• 纽储非作为集团重点推广的耗材产品，2016年在27个城市中标，覆盖超过90家医院，未来计划加大市场投入，开发其市场潜力。

4. NovaBay投资损益冲回

• 公司持续持有NovaBay股份，2016年上半年冲回了4000多万元的减值损失。
• NovaBay在2015年底进行改组，引入前博士伦总裁，公司基本面有所改善，股价回升至3元以上。
• 公司累计投资达1670万美元，占NovaBay总股本的33%，未来有望持续冲回减值。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2016、2017、2018年净利润分别为219.5、252.1、284.3百万元，EPS分别为0.16元、0.19元、0.21元。
• 对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍。
• 首次给予“推荐”评级，表明市场对其未来表现持乐观态度。

财务指标预测

投资建议

• 公司首次获得“推荐”评级，预计未来三年净利润将持续增长，EPS稳步提升。
• 市盈率逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 重点关注爱尔康系列眼科药品、戴芬、普利莫、希弗全等核心产品，以及纽储非等高潜力耗材产品。

风险提示

• 公立医院招标政策可能对医疗器械销售产生持续影响。
• 纽储非的销售受制于医院收费编码问题，需关注公司解决该问题的进展。
• 市场竞争加剧可能对部分产品销售造成压力。