20171015-申万宏源-2017年9月金融数据点评_季节性回升未改总体回落趋势_5页_741kb

2017年9月金融数据总结

核心内容

2017年9月金融数据显示，信贷和社融呈现季节性回升，但整体增速仍小幅回落，M2增速低位回升，但难以持续改善。整体来看，金融数据中规中矩，货币政策维持紧平衡，年内利率仍将高位震荡。

主要观点

• 信贷回升但增速回落：9月新增信贷1.27万亿元，环比多增1800亿元，基本符合季节性。信贷增速略有回落，从13.1%降至13.1%（较8月回落0.1个百分点），中长期贷款增速也小幅下降。
• 社融改善但增速回落：新增社融1.82万亿元，环比多增3400亿元。表外社融和企业债融资有所恢复，带动社融超预期回升，但社融增速仍小幅回落至14.55%。
• M2低位回升：9月M2增速回升至9.2%，较8月提高0.3个百分点，主要受存款多增推动。但财政存款投放未有效支撑M2，外储变动也难以持续改善，预计M2仍将低位波动。

关键信息

1. 信贷数据

• 新增信贷：12700亿元，环比多增1800亿元，基本符合季节性。
• 企业中长贷：增加5029亿元，较8月多增1390亿元，主要受季末效应和出口改善带动。
• 居民中长期贷款：增加4786亿元，同比明显回落955亿元。
• 居民短期贷款：仍强于往年，部分房贷转为短期消费贷，预计后续将有所回落。
• 中长期贷款余额增速：20.4%，较8月回落0.4个百分点。

2. 社融数据

• 新增社融：18200亿元，环比多增3400亿元。
• 表外社融：信托、委托贷款及未贴现承兑汇票合计增加3967亿元，较8月多增2664亿元。
• 企业债融资：增加1668亿元，较8月回升605亿元。
• 社融余额增速：狭义社融增速回落至13%，广义社融增速回落至14.55%，低于8月的14.7%。
• 社融与经济关系：广义社融增速回落放缓，预计后续经济下行压力有限。

3. M2数据

• M2增速：9.2%，较8月提高0.3个百分点。
• 存款增长：9月存款增加4332亿元，同比明显改善（去年同期为-6亿元）。
• 居民和非银存款：同比分别多增815亿元和2052亿元。
• 财政存款：减少3972亿元，未有效推升M2。
• 外储变动：外占可能回升，支撑M2改善，但人民币汇率双向波动限制其持续性。
• M1增速：保持在14%，与前值持平。

结论与投资建议

• 货币政策：央行继续维持流动性紧平衡，货币政策难言转向。
• 利率趋势：年内利率仍将高位震荡。
• 经济展望：社融增速回落放缓，后续经济下行压力有限。

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