20231116-开源证券-九洲药业-603456.SH-公司信息更新报告_收入端阶段性承压_盈利能力逐步增强_4页_877kb

九洲药业（603456SH）公司分析总结

核心结论

• 维持“买入”投资评级。
• CDMO业务稳健增长，收入增幅显著，盈利能力大幅提升。
• 下调2023-2025年盈利预测，估值由高回落。

企业动态与业务发展

收入与利润显著增长

• 2023年前三季度实现营业收入同比增长466%，归母净利润增长3008%，盈利能力持续改善。
• 第三季度归母净利润同比增长2539%，毛利率高达4154%，净利率达到2595%。
• 成本压降叠加战略调整，净利率同比增加超668个百分点，环比增加321个百分点。

CDMO业务快速发展

• 2023年上半年CDMO业务收入增长2591%，毛利率达4096%；
• 已承接已上市项目29个、III期临床项目66个、I/II期临床项目839个；
• 属子公司康川济医药助力客户取得多项制药批件；
• 获得NDA上市前现场核查合格，管线日益丰富。

原料药与制剂业务

• 原料药中间体业务收入同比下降10.87%，但毛利率显著提升24.3个百分点至32.12%；
• 积极布局特色原料药，获批上市治疗II型糖尿病原料药；
• 抗炎、抗感染类产品持续开发中。

风险提示

• 原料药市场竞争加剧，可能影响业务；
• 核心团队流失；
• CDMO服务需求下降风险。

财务摘要（2023E vs 2022A）

估值与投资建议

• 当前PE为203倍，较未来三年逐步下降，市场接受度高；
• 维持“买入”评级，基于CDMO管道丰富及盈利改善趋势。

分析师信息

• 分析师：余汝意，汪晋
• 所属机构：开源证券
• 报告日期：2023年11月16日