20240913-浙商证券-九洲药业-603456.SH-九洲药业2024H1业绩点评_CDMO项目稳健_期待TIDES发力_4页_639kb

九洲药业2024年H1业绩及投资分析

业绩概况

九洲药业发布2024年H1业绩，收入276.4亿元（同比下降150.7%），归母净利润47.5亿元（同比下降236.2%），扣非净利润46.8亿元（同比下降236.6%）。第二季度表现更为疲软，收入环比下降14.29%，归母净利润和扣非净利润降幅均超30%。经营活动现金流量净额下降幅度较大，主要受货款减少影响。

业务拆分

• CDMO业务：2024年H1实现收入197.1亿元（同比降20.61%），但项目数量增长14%，新增34个已上市项目，81个III期临床项目，覆盖抗肿瘤、抗心衰等治疗领域。多肽药物技术平台快速扩张，产能布局已初步完成。
• 原料药和中间体：收入73.2亿元（同比增55.6%），但毛利率降至21.19%，行业价格波动为主要影响因素。

盈利能力与财务分析

• 第二季度毛利率达36.55%，同比下降36.1个百分点；净利率降至18.58%，降幅显著。
• 成本费用方面：研发费用率大幅提升15.1个百分点，管理费用率下降较为明显。原料药业务毛利率对公司整体盈利有所拖累。

盈利预测与估值

• 浙商证券下调公司2024-2025年收入和利润预测，预计EPS分别为1.17、1.33元。
• 9月12日收盘价对应PE为11倍，维持“买入”评级，认为CDMO业务与原料药业务将长期稳健发展。

风险与评级

• 风险提示：业绩不及预期、CDMO订单波动、原料药价格调整等。
• 投资评级：维持“买入”，看好新业务发展潜力。