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天风化工：全球供给新格局下，化工重估的起点在哪里？

核心内容

2026年，化工行业研究的核心从“需求修复”转向“供给重估”。当前行业处于周期底部，价格和估值均处于历史低位，随着供需格局的变化，行业盈利中枢有望进入新的阶段。这一转变由三方面产业信号驱动：资本开支回落、竞争秩序改善、海外高成本产能收缩。

主要观点

1. 供需逆转与产业重构

• 国内资本开支回落：国内化工行业新增产能增速放缓，进入供给消化期。
• 海外产能收缩：高成本产能因能源、环保、装置老化及地缘政治扰动而逐步退出，全球供给曲线正在重塑。
• 竞争秩序改善：随着“反内卷”和稳增长政策的实施，企业行为从扩张市场份额转向维护价差和回报率。

2. 价值重估的触发点

• 化工价格和估值处于历史底部，若需求边际修复与供给弹性下降共振，价格反弹可能转化为利润修复。
• 龙头企业资产价值有望进入重估阶段，特别是那些具备核心竞争力、产能释放节奏明确的企业。

3. 行业细分研究方向

• 大宗化学品：关注供需格局与价格周期的演变节奏。
• 精细化学品与新材料：跟踪技术进步、客户认证与产能释放的边际变化。
• 重点公司分析：深入研究企业核心竞争力、子行业景气信号与成长股兑现节奏。

关键信息

2026年年度策略

• 关键词：供需逆转、产业重构、价值重估。
• 核心结论：行业将从需求修复走向供给格局重塑，盈利中枢有望上移。

近期研究报告亮点

• 华峰化学（002064）：氨纶、己二酸领军企业，内生外延打造聚氨酯下游龙头。
• 全球乙烯供给拐点：预计烯烃利润将走强。
• 煤化工盈利周期：碳排双控与煤油比套利推动煤化工进入上行周期。
• 中东地缘冲突：对化工产品价格与供应产生持续影响。

关键交流活动

• 20260708 北京专题会议：探讨新周期下的新成长机会。
• 20260702 上海电子&AI化工材料涨价闭门会：关注新材料和电子化学品的涨价趋势。
• 20260409 京华论化：聚焦供给约束与价值重塑。
• 20250817 美对印度加征关税：对农药行业造成影响，凸显地缘政治对化工行业的冲击。

研究团队介绍

天风化工团队由首席分析师唐婕领衔，团队成员在各自领域独立完成从数据跟踪、产业调研到深度报告输出的完整研究链条。团队通过与上市公司和产业专家的长期交流，积累了丰富的行业认知，并建立了系统的判断框架。

唐婕

• 职位：天风研究化工首席研究员
• 背景：上海交通大学材料与工程学院学士、硕士，曾任职于兴业证券
• 成就：2024-2025年新财富最佳分析师化工入围，2021年新财富第五名，2025年水晶球最佳分析师基础化工第五名
• 研究方向：聚氨酯、农化（农药、化肥）、合成生物

郭建奇

• 职位：高级研究员
• 背景：美国杜兰大学金融学硕士，曾就职于太平养老股份有限公司
• 研究方向：煤化工（含氮肥）、轮胎及添加剂、显示材料、甜味剂、香精香料、催化剂

邢颜凝

• 职位：研究员
• 背景：中国石油大学（北京）工学硕士，曾就职于西南证券
• 研究方向：氟化工、钛白粉、气体、膜类、民爆、维生素、氨基酸

杨滨钰

• 职位：研究员
• 背景：华东师范大学金融硕士
• 研究方向：硅化工、纯碱、氯碱、化纤（氨纶、粘胶、芳纶、尼龙等）、涂料

朱韬宇

• 职位：助理研究员
• 背景：美国东北大学硕士
• 研究方向：烯烃、芳烃、天然气

丁文字

• 职位：助理研究员
• 背景：中央财经大学硕士
• 研究方向：煤化工、绿色化工、化肥

研究方法论

• 采用严谨的逻辑分析，把握化工行业运行周期与深度变化。
• 关注大宗化学品与精细化学品的结构性差异。
• 对重点公司进行深入产业研究，识别核心竞争力与成长机会。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价涨幅20%以上
  • “增持”：预期股价涨幅10%~20%
  • “持有”：预期股价涨幅-10%~10%
  • “卖出”：预期股价跌幅-10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：预期行业指数涨幅-5%~5%
  • “弱于大市”：预期行业指数跌幅-5%以下

法律声明与免责声明

• 所有研究报告观点均为分析师个人看法，与报酬无直接关联。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需独立评估。
• 天风证券及其关联人员不承担因使用报告而产生的法律责任。

天风机构销售通讯录（20260630）