20211027-国信证券-洋河股份-002304.SZ-2021年三季报点评_收入和扣非净利润平稳增长_势能持续向上_6页_1mb

洋河股份（002304）2021年三季报点评总结

核心内容

洋河股份发布2021年三季报，整体表现符合预期，收入和扣非净利润平稳增长，展现出良好的盈利质量和市场表现。公司持续受益于消费升级和次高端酒类市场扩容，品牌与渠道势能向上，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，并上调盈利预测。

主要观点

• 业绩表现

  • 2021年第三季度，公司实现营收219.4亿元（+16.0%），归母净利润72.1亿元（+0.4%），扣非净利润68.5亿元（+21.6%）。
  • 2021年第三季度营收64.0亿元（+16.7%），归母净利润15.5亿元（-13.1%），扣非净利润16.8亿元（+23.0%）。
  • 收入和扣非净利润增长主要得益于梦系列销售增长（梦6+增速最快）和海天销售恢复，省内疫情控制良好，中秋旺季动销表现良好。

• 盈利能力

  • 毛利率同比提升3.0个百分点至76.2%，受益于产品结构优化和梦系列放量。
  • 营业税金率因季节性波动升至18.9%（+5.7个百分点）。
  • 净利率同比下降8.3个百分点至24.3%，主要受公允价值变动净收益下降影响。
  • 扣非净利率实际提升1.3个百分点至26.3%。

• 现金流与预收款

  • 公司销售回款/经营净现金流为174.6/63.0亿元，同比增长49.2%/221.4%，快于收入增速。
  • 2021年第三季度末预收款达67.1亿元，同比增长70.4%，环比增长19.7%，保持高位增长。

• 成长性与改革

  • 品牌和渠道势能持续向上，梦6+全国化放量引领成长，水晶梦动销稳中向好，天之蓝新老交替稳步推进。
  • 新董事长上任和股权激励落地，进一步强化公司内生势能，有助于公司实现“十四五”期间的恢复性增长。

• 投资建议

  • 考虑非经常性损益的波动，分析师上调收入预测，下调公允价值变动收益，对应下调归母净利润预测。
  • 预计2021-2023年摊薄EPS为5.04/6.40/7.49元，当前股价对应PE为36/28/24x，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：1,507/1,249
• 总市值/流通（百万元）：271,921/225,359
• 上证综指/深圳成指：3,598/14,553
• 12个月最高/最低（元）：268.60/149.76

盈利预测与财务指标

关键财务与估值指标

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境波动可能影响消费能力。
• 高端酒需求不及预期：次高端酒类市场增长可能低于预期。
• 产品升级不及预期：梦系列等产品放量可能不及预期。

可比公司估值表（截至2021年10月26日）

分析师承诺

分析师保证所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于其职业理解，通过合理判断得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。

投资评级定义