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中原期货研究所1晨会纪要2023第（231）期总结

2023-12-22

一、宏观要闻

1. 央行强调外汇稳定与货币政策：

   • 人民币汇率在合理区间波动，央行通过流动性支持提振实体经济，尤其加大对科技创新和民营小微领域的信贷支持。
   • 调整贷款结构，推动绿色发展与先进制造，强调金融与经济增长的协同。

2. 存款利率下调：

   • 国有大行自12月22日起下调多期限存款利率，降幅10-30bp，反映银行负债成本压力及货币政策宽松信号。

3. 关税调整政策：

   • 2024年进口关税税率普遍下调，进一步降低企业进口成本，促进商品结构优化及国际贸易便利化。

4. 央行流动性操作：

   • 通过逆回购操作净投放1590亿元，维持资金流动性充裕，支持经济持续复苏。

5. 能源保供与2024年能源规划：

   • 国资委要求提升极端天气下的能源供应能力，煤炭、电力等领域需加强生产保障。
   • 2024年能源工作重点为推进能源革命、优化结构（“双碳”目标）、加快新型电力体系建设。

二、主要品种晨会观点

1. 农产品

• 花生： 现货稳定，期货维持震荡，预计围绕交割成本波动。
• 油脂： 阿根廷大豆种植率回升，但国内需求未起，油脂预计偏弱震荡。
• 白糖： 巴西产糖增加，进口成本影响减弱，国内基本面主导下跌趋势，短期或受天气及补库支撑。
• 生猪： 现货价格回落，需求疲软，期货维持近弱远强格局，短期观望为宜。
• 鸡蛋： 现货涨价，需关注库存清理与消费旺季备货，期货短线偏多。
• 棉花： 疆棉报价上涨，进口资源增加压力大，中期建议偏空对待。

2. 能源化工

• 甲醇： 煤价支撑有限，进口预计回升，短期震荡，长期或对应成本逻辑。
• 烧碱： 供给压力增加，基差转向负值，建议短期逢高做空，跨期尝试反套。
• 尿素： 供应减少支撑短期，但下方存支撑，仍建议反弹偏空。

3. 工业金属

• 铝、氧化铝、镍、铜： 供给端趋紧与需求淡季博弈，高位盘面维持震荡。
• 碳酸锂： 供大于求持续，远期增幅压力较大，建议非交割单止盈。

4. 期权金融

• 股指： A股超跌反弹，北向资金大幅流入，短期关注政策修复信号。
• 期权策略： 买入牛市价差对冲短期风险，控制波动率交易节奏。

三、核心观点与策略建议

• 宏观面： 信贷结构性宽松、汇率稳定、流动性充裕，但经济复苏节奏有待确认。
• 商品端： 短期需关注库存、政策与宏观预期，长期则聚焦产业升级与能源转型。
• 策略方向：
  • 震荡行情： 单边多单需择时，正套与反套结合流动性结构。
  • 风险规避： 避免情绪化操作，警惕监管风险（如铁矿、甲醇）。
  • 主题机会： 新能源、消费刺激等政策导向板块短期弹性较强。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。此报告内容仅供参考，不构成投资建议。