20180625-东北证券-上半年新三板企业IPO过会率仅为54__7页_670kb

新三板研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年6月25日，聚焦于新三板企业IPO过会率及市场动态。主要内容包括：

• IPO过会率：2018年上半年新三板企业IPO过会率为54.2%，略高于整体过会率53.8%，但较去年同期的81%明显下降。
• 被否原因：被否企业主要面临关联交易、持续盈利能力、毛利率异常、应收账款异常和信息披露等五大问题。
• 市场表现：新三板市场交易活跃度较低，成交额和成交量环比下降，换手率和市盈率均处于低位。
• 券商表现：中信建投证券和国金证券在新三板转板IPO项目中表现突出，分别保荐2家成功过会企业。

主要观点

1. IPO过会率变化

• 整体过会率：2018年上半年，A股IPO过会率为53.8%，新三板转板企业IPO过会率为54.2%，略高于整体水平。
• 与往年对比：新三板企业IPO过会率较2017年前三季度的81%大幅下降，反映出监管趋严对市场的影响。

2. 被否企业常见问题

• 关联交易问题：最为突出，9家被否企业均被问询。
• 持续盈利能力：发审委关注企业是否具备可持续的盈利能力和核心竞争力。
• 毛利率异常：6家企业被问询，需解释毛利率异常上升的原因。
• 应收账款异常：6家企业被问询，关注企业信用政策和财务风险。
• 信息披露问题：发审委强调信息披露的真实性和透明度。

3. 市场交易情况

• 三板成指与做市指数：2018年6月22日，三板成指上涨0.14%，三板做市上涨0.06%。
• 成交量与成交额：总成交量为7194.19万股，较前一交易日下降23.21%；总成交额为29503.73万元，下降21.96%。
• 换手率与市盈率：换手率为0.02%，市盈率为19.27，做市转让市盈率较高，为23.6。
• 交投清淡：市场整体交投清淡，部分企业因做市商退出而影响流动性。

4. 新增挂牌与摘牌情况

• 新增挂牌：1家，为“六环景观”，采用竞价转让方式。
• 摘牌企业：1家。
• 挂牌公司总数：11261家，其中竞价转让占88.81%。

5. 券商参与情况

• 参与券商：17家券商参与新三板企业IPO项目，其中13家券商成功保荐企业过会。
• 表现突出券商：中信建投证券和国金证券各保荐2家企业过会，通过率100%。
• 未通过券商：东兴证券、天风证券、民生证券和开源证券尚未有成功保荐案例。

关键信息

• 风险提示：政策落地不及预期可能对市场产生影响。
• 分析师信息：付立春，清华大学博士后，东北证券新三板研究中心总监，具有十年资本工作经验。
• 重要声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，且可能涉及利益冲突。

数据速递

表1：三板成指与做市指数表现

表2：市场交投情况

表3：今日新增挂牌公司

表4：今日做市商退出情况

表5：上一交易日增发提示

分析师简介

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监，首席分析师，清华大学博士后，具有十年资本工作经验。

投资评级说明

风险提示

• 政策落地不及预期：可能对新三板市场产生不利影响。

重要声明

• 本报告由东北证券制作，仅向客户发布，不构成投资建议。
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性。
• 报告内容反映发布当日判断，可能发生变化。
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• 本报告可能涉及利益冲突，需谨慎对待。