2022-07-19-南京银行-2022年7月宏观利率展望_经济修复不稳定_关注资金利率拐点_30页_2mb

南京银行 (cid:50)(cid:48)(cid:50)(cid:50)年(cid:55)月宏观利率展望

一、宏观经济：稳增长效果显现，内生增长动力仍弱

• 经济修复：疫情后经济逐步修复，基建投资上行明显，消费增速超预期反弹。
• 地产拖累：地产投资持续下滑，新开工动力不足，青年失业率仍居高。
• 区域分化：长三角等地修复较快，但整体经济内生动力较弱。

二、流动性及货币政策：资金宽松延续，关注利率拐点

• 资金利率：目前处于历史低位，短期利率下行，央行缩量操作引导收敛。
• 政策限制：海外货币政策收紧与国内疫情反复因素下，货币政策难主动收紧。
• 外汇影响：中美利差倒挂导致资金外流压力持续，对货币政策构成制约。

三、利率债策略：操作期限利差，关注中期上行

• 短期策略：曲线稳陡，交易盘可做平(cid:55)(cid:89)—(cid:49)(cid:89)期限利差。
• 中期预期：资金趋紧、经济修复不稳定，利率可能存在上行空间。
• 品种偏好：交易盘建议优化期限结构；配置盘可关注(cid:51)(cid:89)、(cid:55)(cid:89)政金债。