20260902-东海证券-科德数控-688305.SH-公司简评报告_收入短期承压_军民双领域共振发展_3页_490kb

报告摘要

科德数控（688305）总结：收入短期承压，军民双领域共振发展

核心内容概述

科德数控（688305）作为高端数控机床领域的龙头企业，近期业绩出现短期下滑，但公司仍保持在航空航天和民用领域的双线发展策略，同时通过产品创新与市场拓展，持续增强其进口替代能力和市场竞争力。分析师对该公司给予“增持”评级，认为其具备稀缺性，核心零部件自主可控，未来产能释放有望推动业绩回升。

主要观点

业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入2.14亿元，同比下降27.37%；归母净利润0.35亿元，同比下降28.93%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降40.15%；经营活动现金流净额0.16亿元，同比下降90.58%。尽管收入承压，但毛利率同比提升3.92个百分点，达到42.59%，净利率略有下降，但整体仍保持稳定。
费用率上升：费用率整体上升，销售、管理、研发和财务费用率分别同比增加3.42pct、2.29pct、3.04pct和0.23pct，主要原因是收入规模下降导致费用率相对提升。
政府补助支撑利润：公司获得政府补助0.09亿元，较去年同期增加0.08亿元，对利润形成一定支撑。
航空航天领域突破：公司在航空航天领域实现进口替代，五轴卧式车铣复合加工中心成功应用于飞机起落架加工，并获得新用户订单。五轴立式加工中心也获得航空发动机核心零部件的批量采购订单。公司已覆盖航天科工、航天科技、中航工业、航发集团项下近60家用户。
民用领域拓展迅速：德创系列机床凭借高性价比、高效率和高国产化率，新签订单金额同比显著增长，进入半导体、能源、新能源汽车、低空经济、人形机器人等多个应用场景。公司持续推动自主研发的高档数控系统及关键功能部件（如电机、电主轴、转台、传感器等）的销售，其中电机业务增长显著，占比超过70%。
新品推出引发关注：公司推出KMF120五轴卧式车铣复合加工中心和KWEDM120五轴中走丝线切割加工中心，新品凭借卓越性能获得市场高度关注。
未来盈利预测：分析师调整公司预测，2026-2028年归母净利润分别为0.80/1.02/1.27亿元，EPS对应PE分别为96.25/75.47/60.65倍，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	551.80	501.14	613.32	730.43
归母净利润（百万元）	88.60	79.84	101.82	126.70
EPS（摊薄）	0.67	0.60	0.77	0.96
P/E	86.73	96.25	75.47	60.65

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	-8.9%	-9.2%	22.4%	19.1%
归母净利润增长率	-31.8%	-9.9%	27.5%	24.4%
毛利率	39.5%	41.2%	41.4%	41.6%
净利率	16.0%	15.9%	16.5%	17.3%
净资产收益率	4.7%	4.1%	5.0%	6.0%
市净率（P/B）	4.05	3.96	3.81	3.64
资产负债率	18.0%	15.5%	16.4%	17.2%

风险提示

行业竞争加剧风险
原材料价格波动风险
毛利率波动风险
应收账款坏账风险

投资建议

分析师认为科德数控具备稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能与国外龙头相当。尽管当前收入增速放缓，但公司正通过产能扩张、产品创新和市场拓展逐步释放潜力。基于调整后的盈利预测，给予“增持”评级。

附录：主要财务报表预测值

资产负债表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	265	361	438	591
应收票据及账款	286	239	285	327
存货	430	362	422	480
流动资产合计	1274	1258	1435	1653
资产总计	2311	2294	2412	2548

现金流量表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额	247	229	128	163
投资活动现金流净额	-321	-103	-20	31
筹资活动现金流净额	-25	-30	-32	-40
现金流净增加额	-100	96	77	154