20250224-国投期货-锌周报_宏观和基本面共振不足_15页_2mb

锌市场周报总结

核心内容

上周锌市场呈现震荡走势，外盘因去库和美指走弱而上行，LME锌价接近布林通道上轨，周涨幅达2.87%，收于2920美元/吨。国内沪锌主力虽多次突破2.4万元/吨整数关，但最终收于23980元/吨，未能形成有效突破，市场资金呈现快进快出特征，未明显押注方向。沪伦比降至8.23，现货进口亏损扩大至超1000元/吨。

主要观点

供应端

• 锌精矿供应：锌精矿进口窗口关闭，炼厂倾向于采购国产矿。SMM锌精矿主要港口库存维持在38.7万吨高位，国内北方矿山3月陆续复产，炼厂原料库存天数超过28天。
• TC（加工费）：因看涨后市，炼厂短期采购意愿较低，锌精矿成交偏弱。
• 锌锭供应：锌锭进口窗口继续关闭，前期锁价锌锭流入，导致上海保税区库存环比增加0.1万吨至0.65万吨。LME锌库存回落至15.36万吨，其中注册仓单13.4万吨，0-3月贴水逐步收窄至34.53美元。
• 产能释放：预计3月炼厂将实现大面积扭亏，矿供应转松到锭的增产只是时间问题。

需求端

• 下游开工率：镀锌、压铸锌合金和氧化锌的周度开工率均有显著回升，分别上涨1.71pct、9.53pct和4.91pct，达到54.28%、54.78%和57.68%。
• 消费情况：尽管开工率回升，但整体消费仍不及预期，对高价支撑不足。不同企业订单情况分化明显，短期消费仍依赖基建支撑。
• 政策预期：市场等待国内两会政策风向，对“金三银四”旺季消费仍有不确定性。

关键信息

走势分析

• 国内：锌锭库存持续累积，外盘库存下降，锌锭供求矛盾暂不突出。
• 外盘：LME锌震荡上行，但整体走势偏弱。
• 市场情绪：宏观环境偏暖但存在不确定性，基本面与宏观面共振不足，资金观望情绪浓厚。
• 操作建议：沪锌短期以2.35-2.43万元/吨区间震荡，大方向倾向顺应矿端由紧转松的逻辑，逢高试空。

资金与结构

• 沪锌交割月近月持仓仓单比、远期曲线、价差、C0-C1价差等指标均显示市场操作性不强，资金以观望为主。

成本与价格

• 锌精矿加工费、电价、硫酸价格等成本因素显示市场对成本支撑的依赖。
• 精炼锌企业生产利润与锌价关系显示价格波动对利润影响显著。

上下游开工率

• 锌精矿全国开工率、精炼锌总开工率、下游各类型开工率均呈现回升趋势，但整体需求仍需进一步验证。

库存与仓量

• 锌精矿港口库存高位，锌锭保税区库存环比增加，交易所库存和社库库存均呈现波动，显示市场库存压力逐步释放。

进出口表现

• 锌矿砂及精矿进口数量和精炼锌净进口数据均显示进口受限，出口亦未明显增长，市场供应趋于内生化。

供求平衡

• 中国锌精矿月度供需平衡数据显示供应端逐步宽松，表观供应同比变动显示产量增长趋势。

操作评级

• 锌：操作评级为☆☆☆，表示市场趋势性上涨或下跌不明显，盘面可操作性较弱，建议以观望为主。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但操作性不强
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在发酵
• ★★★：趋势明确，具备投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主

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