20190908-广发证券-家用电器行业：格力电器混改推进，继续推荐龙头_22页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业在2019年第三季度展现出强劲的发展势头，白电龙头（如格力电器、美的集团、海尔智家）以及小家电龙头（如九阳股份、苏泊尔）在市场中表现突出。行业整体表现优于沪深300指数，其中白电指数上涨4.0%，视听器材指数上涨4.8%。此外，行业内部出现了多个重要动态，包括格力电器混改进展、美的集团高端品牌COLMO在IFA展会上的表现、海尔智家在俄罗斯的互联工厂开业以及GMCC在压缩机领域的领先地位。

主要观点

1. 格力电器混改稳步推进：格力电器控股股东协议转让部分股份，最终意向受让方为高瓴资本和厚朴投资两大财团。混改将改善公司治理结构，提升竞争力。
2. 美的集团高端品牌COLMO表现亮眼：COLMO在IFA展会上推出AI科技空调产品，获得专业奖项，体现了其国际化战略和技术创新能力。
3. 海尔智家全球化与智能化并进：海尔在俄罗斯开设欧洲首个互联工厂，展示其在全球化和智能制造方面的实力。
4. GMCC全球市场份额领先：GMCC作为美的集团机电事业部，稳居全球空调压缩机市场第一，并在产品创新和效率提升方面表现卓越。
5. 白电龙头具备竞争优势：白电龙头在规模、产品、渠道、品牌和产业链布局方面具有显著优势，具备短期业绩确定性与长期竞争力。
6. 小家电受益于消费升级：九阳股份和苏泊尔等小家电龙头值得关注，因消费升级趋势推动其增长。

关键信息

一周行情回顾（2019.09.02-2019.09.06）

• 沪深300指数上涨3.9%
• 家电板块整体上涨4.1%，略优于大盘
• 白电指数上涨4.0%，视听器材指数上涨4.8%

白电厨电主要品类线上线下数据（2019W35）

• 空调：线下销量YoY+88.4%，线上销量YoY+23.7%
• 冰箱：线下销量YoY+96.4%，线上销量YoY+19.1%
• 洗衣机：线下销量YoY+85.4%，线上销量YoY+14.9%
• 油烟机：线下销量YoY+96.4%，线上销量YoY+52.8%

行业动态

• 洗碗机市场潜力巨大：市场渗透率仅为1.3%，远低于发达国家60%-70%，存在较大增长空间。
• 嵌入式洗碗机成为重点：因节省空间和符合中国家庭厨房特点，嵌入式洗碗机成为厂商布局重点。
• 产品同质化趋势明显：企业通过差异化产品和技术提升竞争力，如方太、海尔、华帝等推出创新产品。

公司动态

• 格力混改进展：高瓴资本和厚朴投资成为意向受让方，美的实控人和格力经销商被排除在外，显示混改的独立性。
• 美的COLMO亮相IFA：COLMO空调产品在IFA获得奖项，展现其高端科技与国际化定位。
• 海尔俄罗斯互联工厂开业：体现其全球化布局，通过AR技术实现远程技术支持。
• GMCC达成5亿台压缩机下线：标志着其在空调压缩机领域的全球领先地位，未来目标是突破10亿台。

原材料及汇率跟踪

• 铜、铝、冷轧板卷板价格上涨
• 布伦特原油价格小幅下滑
• 面板价格继续下探
• 人民币对美元汇率小幅升值，维持低位震荡

投资建议

• 推荐白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家，因其在规模、产品、渠道、品牌和产业链布局等方面具备显著竞争优势，短期业绩确定性高，长期竞争力强。
• 关注小家电龙头：九阳股份、苏泊尔，受益于消费升级趋势。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 市场竞争环境恶化

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

分析师信息

• 曾婵、袁雨辰、王朝宁、黄涛，均为广发证券发展研究中心分析师，具备专业资质，部分具备香港证监会牌照。

联系方式

• 广发证券各办事处地址及联系方式已列明，便于投资者咨询。

版权声明

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行业研究小组

• 广发证券家电行业研究小组由多位资深分析师组成，具备丰富的行业分析经验。