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报告摘要

中国移动 (600941.SH) 2022年三季报总结

核心内容概述

中国移动在2022年前三季度实现了稳健的财务表现，营业收入达到7235亿元，同比增长11.5%；主营业务收入增长8.3%，EBITDA为2515亿元，同比增长5.9%；归母净利润为985亿元，同比增长13.3%。公司展现出良好的盈利能力，EBITDA率为34.8%，归母净利润率为13.6%，较上年同期提升0.2个百分点。公司对未来发展充满信心，宣布2023年起资本开支将不再增长，并逐步下降，三年后资本开支占收入比降至20%。同时，公司推出新一轮股权激励计划，进一步强化对未来的增长预期。

主要观点

C端业务稳定增长，夯实基本盘

移动业务：截至2022年9月30日，移动客户总数达9.74亿户，前三季度净增1715万户。5G套餐客户数达5.57亿户，5G网络客户数达2.92亿户，继续保持行业领先地位。移动ARPU值为50.7元，同比增长1.0%，公司计划实现全年ARPU值稳健增长。
宽带业务：有线宽带总数达2.65亿户，净增2482万户。家庭宽带客户达2.38亿户，有线宽带ARPU值为34.8元，同比增长0.2%。家庭客户综合ARPU值为41.1元，同比增长3.2%。公司积极推动家庭业务向HDICT（家庭信息化解决方案）转型，智慧家庭增收贡献持续提升。

B端业务加速成熟，数字化转型成效显著

DICT业务：前三季度DICT业务收入达685亿元，同比增长40.0%，显示公司在政企市场和数字化业务上的强劲增长势头。
融合发展：公司持续推进“网+云+DICT”一体化融合发展，提升市场、产品和支撑能力，进一步巩固其在B端市场的领先地位。

盈利能力持续增强，经营信心显著

盈利能力：归母净利润持续增长，2022年前三季度达985亿元，同比增长13.3%，归母净利润率提升至13.6%。
资本开支策略：公司计划在未来三年内逐步减少资本开支，三年后资本开支占收入比降至20%，表明公司正向更高效的运营模式转型。
股权激励：新一轮股权激励计划落地，激励规模翻倍，行权价较高，彰显公司对未来发展的信心。

关键财务数据

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	768,070	848,258	1,000,944	1,111,048	1,211,043
增长率yoy(%)	3.0	10.4	18.0	11.0	9.0
归母净利润(百万元)	107,837	115,937	125,430	135,113	149,227
增长率yoy(%)	1.4	7.5	8.2	7.7	10.4
EPS（元/股）	5.05	5.43	5.87	6.32	6.99
ROE(%)	9.7	9.9	10.3	11.3	13.1
P/E(倍)	13.7	12.7	11.8	10.9	9.9
P/B(倍)	1.3	1.3	1.2	1.2	1.3
EV/EBITDA(倍)	206.9	193.2	173.4	160.1	143.9

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计公司2022/2023/2024年收入分别为10009亿元、11110亿元、12110亿元，归母净利润分别为1254亿元、1351亿元、1492亿元。
估值空间：随着股息率上升及公司经营拐点向上，公司估值空间有望进一步打开。

风险提示

5G渗透率不达预期：若5G用户增长低于预期，可能影响公司收入增长。
市场竞争加剧：在C端和B端市场，竞争可能进一步加剧，对公司盈利能力构成压力。

股票信息

项目	数据
行业	通信服务
10月20日收盘价(元)	69.14
总市值(百万元)	1,477,025.84
总股本(百万股)	21,362.83
自由流通股(%)	2.25
30日日均成交量(百万股)	6.97

股价走势

（注：图示为股价走势，未提供具体数据）

分析师声明

分析师：宋嘉吉、黄瀚、邵帅
执业证书编号：S0680519010002、S0680519050002、S0680120120007
邮箱：songjiaji@gszq.com、huanghan@gszq.com、shaoshuai@gszq.com
声明：分析师观点反映其个人看法，不受第三方影响，结论独立。

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对于基准指数的表现。
股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上