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3月中国宏观数据点评——一季度经济复苏的四大关注点

核心内容概览

2021年一季度，中国经济延续复苏态势，实际GDP同比增长18.3%，略低于预期，但高于2020年四季度的6.5%。名义GDP达到24.9万亿元，创历史新高，但与2017-2019年相比并不算高，经济增长仍有空间。整体来看，经济复苏方向未变，但需关注以下四大方面：

• 工业短暂降速，制造业投资仍有空间
• 消费加快复苏，出口韧性仍在，双引擎复苏开始
• 社融增速拐点确定，信贷结构优化
• 输入性通胀压力抬头

主要观点

1. 工业短暂降速，制造业投资仍有空间

• 工业增速放缓：3月规模以上工业增加值同比增长14.1%，低于预期18.0%，环比增速较去年四季度的3.2%显著下降。
• 工业韧性仍存：剔除基数效应后，3月工业增加值两年平均增速为6.8%，仍高于2019年同期。
• 制造业表现突出：制造业工业增加值同比增长15.2%，高于采矿业（2.9%）和公共事业（13.9%）。
• 出口推动高技术制造业增长：高新技术产品出口同比增长34.9%，两年平均增速为11.7%。其中，手机和液晶显示板的出口增长显著，两年平均增速分别为9.1%和7.4%。
• 进口显著回升：3月进口同比增长38.1%，两年平均增速为16.7%。能源和工业设备进口增长明显，其中机床和集成电路进口增长显著。

2. 消费加快复苏，出口韧性仍在，双引擎复苏开始

• 消费复苏加快：3月社会消费品零售总额同比增长34.2%，两年平均增速升至6.3%。餐饮收入同比增速由负转正，恢复至2019年水平。
• 消费结构趋于均衡：商品零售恢复更均衡，但部分行业如家具、家电仍未完全恢复。
• 就业回暖推动消费：3月城镇调查失业率降至5.3%，与2019年同期基本持平，显示就业市场回暖对消费有积极影响。
• 出口保持韧性：3月出口同比增长30.6%，两年平均增速为10.3%。尽管出口增速边际回落，但全球复苏带动出口持续增长。

3. 社融增速拐点确定，信贷结构优化

• 社融增速下降：3月社融存量同比增长12.3%，低于2月的13.3%。新增社融为3.34万亿元，低于预期。
• 信贷结构优化：居民、企业中长期贷款同比增加，显示信贷向实体经济倾斜。
• M2增速放缓：3月M2同比增长9.4%，M1同比增速降至7.1%，显示信用扩张趋缓。
• 存款增速趋缓：3月新增存款3.63万亿元，同比增速由10.4%降至9.9%，显示金融投资和企业经营活跃。

4. 输入性通胀压力抬头

• CPI由负转正：3月CPI同比增速回升至0.4%，核心CPI同比增速为0.3%，非食品价格同比增速由负转正。
• PPI显著增长：3月PPI同比增速达4.4%，生产资料价格同比增速为5.8%，显示输入性通胀压力增强。
• 商品价格维持高位：大宗商品价格上升带动PPI显著增长，输入性通胀预期上升。
• 食品价格下行：受猪周期和春节效应影响，食品价格同比增速为-0.7%，但非食品价格持续回升。

关键信息总结

一、经济增长数据

二、出口与进口情况

三、社融与信贷数据

四、通胀与价格走势

附注

• 图表：文档包含多张图表，展示了GDP、消费、社融、PPI等关键经济指标的变化趋势。
• 分析师：林瑛（宏观分析师，研究部主管）和王彦臣（宏观分析师，博士）提供分析。
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以上为2021年3月中国宏观数据点评的核心内容、主要观点及关键信息总结。