20171107-中泰证券-水泥行业跟踪报告_全面错峰_提上议程_控产量_再发力_4页_587kb

水泥行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于水泥行业“全面错峰”政策的推进及其对行业影响的分析。报告指出，随着环保和产能调控政策的加强，水泥行业正面临进一步的产量约束和行业协同优化。该政策的提出和实施，旨在统一错峰生产标准，提升行业整体盈利水平，同时保障环境保护责任的落实。

主要观点

1. 错峰生产政策的深化

• 《关于全面推行水泥错峰生产的请示》提出，要求所有水泥制造企业（包括熟料生产企业和水泥粉磨企业）无条件执行错峰生产政策。
• 政策重点在于统一标准，增强企业执行积极性，稳定行业协同，进一步约束产量，提升盈利水平。

2. 行业现状与问题

• 水泥行业自2014年开始实施错峰限产，已取得一定成效，但部分企业因特殊原因（如电石渣替代、协同处置、冬季供暖等）执行力度不足。
• 部分区域存在破坏错峰生产的情况，影响行业整体协同效应。

3. 政策优化方向

• 对特殊情况企业，要求其在错峰生产期间不能停窑的，必须通过其他方式补偿减排量。
• 实行“错峰置换”机制，确保区域污染物排放总量和水泥总产量不增加。
• 强调环保责任，确保所有企业公平执行政策。

4. 行业盈利与市场趋势

• 当前水泥行业库存下降，价格持续上涨，表明行业协同和限产效果显著。
• 预计“全面错峰”若得以实施，将使行业库存进一步降低，盈利弹性增强，全年盈利有望提升超20%。
• 2020年前，行业需求将维持稳定，区域间供需关系有望持续改善。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：18家
• 行业总市值：约3014亿元
• 行业流通市值：约27798亿元

重点公司数据（部分）

投资建议

• 短期：预计2017年四季度至2018年一季度为史上最严限产季，水泥供给将更加紧张，价格可能大幅上涨，行业盈利弹性明显。
• 中期：2020年前行业需求将维持稳定，华东、华南地区水泥价格有望维持高位，北方和西南地区供需关系也将逐步改善，企业盈利具备向上弹性。
• 推荐标的：海螺水泥、万年青、华新水泥、祁连山。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不达预期

图表引用

• 图表1：当前全国水泥价格情况
  来源：数字水泥网，中泰证券研究所
• 图表2：当前全国水泥库存情况
  来源：数字水泥网，中泰证券研究所

投资评级说明

行业评级：

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。