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Great Wall Motor (2333 HK) Summary

核心内容

Great Wall Motor (GWM) is a leading Chinese automotive company, known for its dominance in the SUV market and recent strategic initiatives to expand into higher-end segments. The report initiates coverage with a BUY rating, highlighting the company's growth potential and strong product development.

主要观点

• GWM is the largest SUV manufacturer in China by market share (9.9% in 2016).
• The company is launching new models and brands to cater to the rising trend of consumer upgrading, particularly in lower-tier cities.
• GWM has introduced the WEY brand, targeting the mid- to high-end SUV market with a price range of Rmb150-200k.
• The company is upgrading its core product, the H6, and introducing new models such as the H2s to maintain its market position.
• GWM has made significant progress in powertrain and technology with the introduction of a more powerful engine and a self-developed 7-speed dual-clutch transmission (7DCT).
• The report forecasts strong growth in SUV sales and a recovery in the overseas market following the launch of the Russian plant in 2019.

关键信息

财务数据概览

目标价与估值

• 目标价: HK$10.60
• 估值倍数: 8.2x 2017年市盈率，6.2x 2018年市盈率
• 上升空间: 21.4%

产品升级

• WEY品牌：2016年11月推出，目标中高端市场，首款车型VV7s和VV7c于2017年4月上市。
• 新H6：2017年4月推出，搭载更强劲的2.0T/1.3T发动机，配备先进安全和高科技配置。
• H2s：2016年11月推出，月销量已达到约10,000台，强化Haval品牌在紧凑型SUV市场地位。

销量预测

• 2017E:
  • Haval销量预计为101万台 (+8.1% YoY)
  • WEY销量预计为60万台
• 2018E:
  • Haval销量预计为113万台 (+11.6% YoY)
  • WEY销量预计为160万台 (+167% YoY)
• 2019E:
  • Haval销量预计为123万台 (+8.3% YoY)
  • WEY销量预计为240万台 (+50% YoY)

生产能力

• 现有工厂:
  • 天津: 450,000单位，主要生产H6 Sporty/H6 Upgraded
  • 保定: 200,000单位，覆盖H1/H2S/H5/皮卡/C30
  • Xushui I: 200,000单位，生产H6 Coupe/H8/H9
  • Xushui II: 200,000单位，生产H2/H7/WEY VV7
• 新增工厂:
  • Xushui III: 2017年第二季度投产，初始产能100,000单位，预计2018年增加至250,000单位
  • 俄罗斯工厂: 2019年投产，年产能50,000单位

品牌与市场

• GWM拥有三个主要品牌：Great Wall、Haval和WEY。
• Haval品牌在SUV市场表现强劲，2016年销量达938,018台，占市场10%。
• WEY品牌设计由前宝马M设计总监Pierre Leclercq负责，具备独特的设计语言和先进的安全与高科技配置。

汽车市场概况

• 自2013年起，中国汽车市场增速放缓，进入周期性增长阶段。
• SUV市场持续增长，2017年第一季度增长20.9% YoY，远超行业增速。
• 预计2017年SUV销量增长20% YoY，受低线城市需求和消费升级推动。

汽车市场结构

• SUV在总乘用车销量中占比扩大，从2009年的6.4%上升至2017年第一季度的39.9%。
• 预计2017年乘用车销量增长6.1% YoY，SUV增长20% YoY，MPV下降17.4% YoY。

品牌竞争

• 国内品牌在中低端SUV市场占据主导地位，2017年第一季度占62.4%。
• 多家国内车企开始推出高端SUV产品，以争夺高端市场。

未来发展

• GWM计划在2017年第三季度推出紧凑型SUV VV5，价格区间为Rmb150-170k。
• 公司计划在2017年8月建立数十家经销商，年底达到100-150家。
• 采用“in-store”策略，在Haval经销商中展示WEY产品，并在万达商场推广以吸引年轻消费者。

总结

Great Wall Motor is a key player in China's SUV market, with a strong focus on product innovation and brand elevation. The introduction of the WEY brand and the upgrade of the H6 model are expected to significantly enhance its market position and drive growth in the high-end SUV segment. The company's financial performance is projected to improve, with notable increases in EPS and net income. Given its strategic initiatives and market dynamics, the report recommends a BUY rating with a target price of HK$10.60.