20220112-安信证券-12月通胀数据点评_通胀压力缓解_6页_549kb

12月通胀数据点评总结

核心内容

2021年12月，中国通胀数据出现缓和迹象，PPI（工业生产者价格指数）和CPI（消费者价格指数）均呈现下行趋势。整体来看，通胀压力有所缓解，但未来仍存在温和回升的可能。

主要观点

1. PPI环比年内首次负增长

• PPI环比：12月PPI环比为-1.2%，为19个月以来首次出现负增长，且同比从10.3%回落至7.7%。
• PPI下行原因：主要受黑色、煤炭、石油、化纤等上游行业价格下行影响，显示能耗双控边际放松及煤炭短缺缓解。
• 行业分化：燃气和电力行业价格环比上涨，但计算机、印刷、医药等中下游行业仍偏弱，消费不足持续。
• 未来展望：尽管房地产和出口下行拖累需求，但供给受限状况仍在，PPI未来将温和回落，下行斜率和幅度弱于以往周期。

2. CPI环比转负，但同比保持稳定

• CPI同比：12月CPI同比为1.2%，与上月持平。
• CPI环比：环比为-0.3%，显著弱于过去五年0.24%的环比均值。
• CPI下行因素：
  • 燃料项：受两次成品油价格下调影响，环比下降5.2%。
  • 鲜菜价格：环比下降8.3%，与供应恢复有关。
  • 猪肉价格：环比从12.4%降至0.4%，对CPI走低有较大贡献。
• 未来展望：由于核心通胀回升缓慢、猪肉价格底部徘徊及燃油价格再次上调，CPI环比增速有望温和抬升。预计2022年一季度CPI同比将在基数影响下达到2%左右。

关键信息

• 临时性因素：成品油价格下调和鲜菜供应恢复是CPI环比转负的主要临时性因素，预计难以持续。
• 货币政策影响：在通胀压力缓解的背景下，央行货币政策有望维持中性偏宽松的基调，对权益和债券市场较为有利。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期；
  • 地缘政治风险。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年12月加入安信证券研究中心。

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总结

12月通胀数据表明，PPI和CPI均出现阶段性回落，但未来通胀压力有望温和回升。PPI的回落主要受上游行业价格下行影响，而CPI的下降则由临时性因素主导。在当前供需格局下，货币政策或将继续保持中性偏松，对市场形成支撑。同时，需警惕疫情和地缘政治带来的不确定性风险。