50ETF期权每日速递总结
核心内容概述
本报告为2015年5月11日的华夏上证50ETF期权市场分析，由分析师任瞳和于明明发布。报告主要围绕50ETF的市场表现、期权合约价格变动、隐含波动率指数（VI）以及套利机会等方面展开，旨在为投资者提供市场动态和策略建议。
主要观点
- 50ETF表现：今日华夏上证50ETF大幅震荡上涨，收盘价为3.110，涨幅达1.80%。日内振幅为3.18%，年化实际波动率为23.79%。
- 套利机会：
- 平价套利机会较多，集中在上午，均为正向套利，持续时间约59分钟，涉及合约20324张，可容纳套利资金超过3.77亿元，预期套利收益下限超过210.04万元，最高年化收益为12.67%。
- 箱型套利机会也存在，集中在上午9:35至9:45，持续时间约4分20秒，涉及合约3036张，可容纳套利资金超过1205.7万元，预期套利收益下限超过7.99万元，最高年化收益为9.70%。
- 市场情绪：CPR值为1.67，显示投资者对未来短期走势持明显看涨态度。
- 成交量与持仓量：今日认购认沽合约成交量共44858张，较昨日下跌4.33%。有16个合约无成交量。持仓量达到152260张，其中近月合约占59.45%。
- 隐含波动率指数（VI）：
- 兴业VI指数为40.55%，认购期权VI为41.00%，认沽期权VI为40.10%，认购期权整体隐含波动率略高于认沽期权。
- 主力合约隐含波动率日内震荡略高于认沽合约，主力认购期权的日内平均隐含波动率为41.97%，收盘时为38.13%；主力认沽期权的日内平均隐含波动率为39.87%，收盘时为38.10%。
- 波动率分布：近月认购与认沽期权的隐含波动率分布见图7与图8，主力合约波动率走势见图9，所有合约的波动率曲面见图10与图11。
关键信息
期权市场表现
| 到期月份 |
距离到期日时间 |
�认沽合约收盘价 |
涨跌幅 |
隐含波动率 |
前日隐含波动率 |
| 5月2.50 |
16 |
0.6180 |
9.89% |
0.00% |
57.48% |
| 5月2.55 |
16 |
0.5460 |
7.48% |
0.00% |
52.53% |
| 5月2.60 |
16 |
0.5120 |
13.80% |
0.00% |
52.53% |
| 5月2.65 |
16 |
0.4661 |
13.96% |
37.97% |
0.00% |
| 5月2.70 |
16 |
0.4183 |
11.96% |
44.24% |
45.81% |
| 5月2.75 |
16 |
0.3652 |
11.61% |
37.11% |
43.99% |
| 5月2.80 |
16 |
0.3197 |
11.82% |
37.04% |
42.99% |
| 5月2.85 |
16 |
0.2756 |
12.49% |
36.90% |
41.09% |
| 5月2.90 |
16 |
0.2362 |
12.05% |
38.43% |
40.80% |
| 5月2.95 |
16 |
0.2000 |
11.11% |
37.92% |
41.04% |
| 5月3.00 |
16 |
0.1687 |
12.47% |
38.79% |
41.50% |
| 5月3.10 |
16 |
0.1091 |
5.92% |
38.13% |
42.22% |
| 5月3.20 |
16 |
0.0694 |
-1.42% |
39.35% |
43.78% |
| 5月3.30 |
16 |
0.0451 |
-0.22% |
41.40% |
44.60% |
| 5月3.40 |
16 |
0.0284 |
-12.62% |
43.48% |
47.41% |
| 5月3.50 |
16 |
0.0196 |
-14.04% |
46.41% |
49.41% |
| 6月2.20 |
44 |
0.9293 |
8.63% |
55.39% |
57.82% |
| 6月2.25 |
44 |
0.8692 |
6.56% |
56.18% |
0.00% |
| 6月2.30 |
44 |
0.8223 |
6.02% |
54.45% |
54.46% |
| 6月2.35 |
44 |
0.7740 |
8.88% |
51.63% |
0.00% |
| 6月2.40 |
44 |
0.7222 |
6.36% |
48.69% |
51.00% |
| 6月2.45 |
44 |
0.6697 |
3.51% |
43.63% |
49.68% |
| 6月2.50 |
44 |
0.6213 |
5.29% |
46.75% |
48.48% |
| 6月2.55 |
44 |
0.5852 |
5.48% |
47.24% |
47.44% |
| 6月2.60 |
44 |
0.5340 |
6.80% |
44.83% |
46.58% |
| 6月2.65 |
44 |
0.4930 |
5.05% |
45.34% |
45.87% |
| 6月2.70 |
44 |
0.4698 |
18.40% |
45.12% |
38.58% |
| 6月2.75 |
44 |
0.4168 |
16.55% |
44.63% |
38.23% |
| 6月2.80 |
44 |
0.3676 |
7.71% |
42.81% |
41.28% |
| 6月2.85 |
44 |
0.3434 |
6.71% |
44.36% |
44.31% |
| 6月2.90 |
44 |
0.3197 |
10.96% |
43.28% |
40.80% |
| 6月2.95 |
44 |
0.2756 |
12.49% |
36.90% |
41.09% |
| 6月3.00 |
44 |
0.2362 |
12.05% |
38.43% |
40.80% |
| 9月2.20 |
135 |
0.9763 |
8.27% |
41.47% |
47.37% |
| 9月2.25 |
135 |
0.8900 |
0.00% |
37.91% |
46.53% |
| 9月2.30 |
135 |
0.8095 |
0.00% |
38.72% |
45.77% |
| 9月2.35 |
135 |
0.8290 |
11.28% |
42.87% |
42.85% |
| 9月2.40 |
135 |
0.7480 |
0.00% |
37.19% |
42.90% |
| 9月2.45 |
135 |
0.6867 |
0.00% |
39.49% |
44.02% |
| 9月2.50 |
135 |
0.6401 |
0.00% |
39.44% |
42.82% |
| 9月2.55 |
135 |
0.6065 |
0.00% |
39.14% |
42.74% |
| 9月2.60 |
135 |
0.6080 |
9.31% |
40.88% |
41.07% |
| 9月2.65 |
135 |
0.5946 |
0.00% |
39.52% |
42.40% |
| 9月2.70 |
135 |
0.5500 |
5.00% |
40.97% |
41.50% |
| 9月2.75 |
135 |
0.4705 |
0.00% |
39.42% |
41.50% |
| 9月2.80 |
135 |
0.4506 |
0.00% |
38.49% |
39.99% |
| 9月2.85 |
135 |
0.4498 |
2.58% |
41.30% |
41.55% |
| 9月2.90 |
135 |
0.4278 |
12.82% |
41.06% |
40.69% |
| 9月2.95 |
135 |
0.3979 |
12.88% |
41.49% |
40.69% |
| 9月3.00 |
135 |
0.3692 |
4.23% |
41.38% |
41.59% |
| 12月2.90 |
226 |
0.5475 |
13.45% |
41.82% |
41.80% |
| 12月2.95 |
226 |
0.4985 |
9.92% |
40.89% |
40.77% |
| 12月3.00 |
226 |
0.4608 |
1.19% |
40.45% |
41.85% |
| 12月3.10 |
226 |
0.4245 |
9.29% |
41.60% |
41.23% |
| 12月3.20 |
226 |
0.3792 |
9.31% |
40.88% |
41.07% |
| 12月3.30 |
226 |
0.3650 |
18.78% |
42.06% |
40.92% |
| 12月3.40 |
226 |
0.3063 |
1.56% |
41.45% |
42.04% |
| 12月3.50 |
226 |
0.2876 |
8.04% |
41.09% |
41.87% |
兴业VI计算方法
- 样本选择：选择最接近平价的两个执行价格 $X_l$ 和 $X_u$，若现货价格与某执行价格相等，则选取平值期权和略低于现货价格的执行价格期权。
- 计算步骤：
- 对于相同执行价格和到期月份的认购与认沽期权，计算其简单平均，得到 $\sigma_{t_1}^{X_l}$、$\sigma_{t_1}^{X_u}$、$\sigma_{t_2}^{X_l}$、$\sigma_{t_2}^{X_u}$。
- 以执行价格与现货价格距离为权数，计算同一月份不同执行价格的波动率。
- 以距到期日的自然日天数为权数，加权平均近月和次近月合约的波动率，计算兴业VI指数。
投资建议
- 投资评级说明：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，推荐：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；回避：相对表现弱于市场。
- 公司投资建议：以公司涨跌幅相对上证综指/深圳成指为基准，买入：相对大盘涨幅大于15%；增持：5%~15%；中性：-5%~5%；减持：小于-5%。
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