债券深度报告：基于伊朗产量不断下降对供给影响的情景测算，原油真的存在供给缺口吗？-20190530-华创证券-17页_1mb

债券深度报告总结：原油供给缺口与油价走势分析

核心内容概述

本报告分析了2019年全球原油市场供给与需求情况，重点探讨了伊朗产量下降对全球原油供给的影响，并结合美国与沙特的增产能力及全球需求增长趋势，对后续油价走势进行了情景测算。

主要观点

1. 供给方面：伊朗产量下降可被其他主要产油国弥补

• 伊朗产量下降：伊朗原油产量已下降110万桶/日，预计出口量可能进一步减少至50万桶/日，影响主要体现在预期层面。
• 沙特增产能力：沙特目前闲置产能为188万桶/日，其2019年4月产量为1000万桶/日，若增产至2018年11月水平（1304万桶/日），可弥补伊朗的供给缺口。
• OPEC产能充足：整个OPEC的闲置产能为283万桶/日，即使伊朗产量降至零，也能完全弥补供给缺口。
• 美国页岩油潜力：美国页岩油产量在2019年中将显著增加，下半年新增管道运能将释放更多供给，缓解市场压力。
• 俄罗斯增产意愿有限：俄罗斯财政较为宽松，但不会因伊朗减产而大幅扩产，仅会在有利情况下小幅增产。

2. 需求方面：全球原油需求增长有限

• 全球需求增速放缓：OPEC预计2019年全球石油需求增长为121万桶/日，增幅较小。
• 主要需求国表现：
  • 中国：原油进口持续增加，出口减少，需求稳中有升。
  • 印度：2019年原油需求预计增长4.05%，成为全球增长最快国家。
  • 美国：石油消费量在二季度达到峰值，下半年可能下降，且库存充足。
  • 欧洲：经济低迷，需求增长有限，脱欧不确定性进一步抑制增长。
• 印度大选影响：大选预算增加40%，将增加候选人出行和广告宣传，进而增加原油需求。

3. 油价走势预测

• 短期油价震荡：预计短期内油价将在65-75美元区间震荡。
• 下半年下行压力：若OPEC+停止减产，下半年页岩油产量增加将加剧下行压力；若继续减产但降低减产幅度，则油价可能维持震荡。
• 油价下跌的底部：由于沙特和OPEC具备足够的产能，油价难以持续暴跌，存在支撑。

关键信息

• 伊朗原油产量下降110万桶/日，主要影响预期，而非实际供给。
• 沙特希望油价维持在70-80美元区间，增产意愿不强，但产能充足。
• 美国页岩油产量和运能将显著提升，下半年可缓解供给压力。
• 中国和印度是全球原油需求增长的主要推动者，但增幅有限。
• 印度大选可能带来短期需求上升，但不会改变全年增长趋势。
• OPEC+在6月会议后可能调整减产政策，影响油价走势。

情景测算

风险提示

• 美国与沙特原油扩产不及预期，可能导致供给紧张，影响油价走势。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 研究员：梁伟超、杜渐、华强强
• 助理研究员：陈静、陈甲

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