深度报告-20210819-中航证券-全信股份-300447.SZ-深度报告_军用高端光电传输领域引领者_26页_1mb

全信股份（300447）深度报告总结

核心内容

全信股份是专注于军用高端光电传输领域的领军企业，自2001年成立以来，始终以军工业务为主，提供高性能传输线缆及组件、光电系统集成等产品和服务。公司产品广泛应用于航空、航天、船舶、兵器、电子五大军工领域，并延伸至轨道交通、商用飞机、5G通信等民用高端市场。

主要观点

• 行业地位领先：公司是国内最早从事高性能传输线缆研发和生产的高科技企业之一，打破了国外公司在该领域的长期垄断，产品达到国内领先水平。
• 核心业务聚焦：公司以军用传输线缆和组件为核心业务，同时布局FC光纤总线技术，优化业务结构，剥离非核心业务如水处理设备。
• 受益于行业高景气：随着我国国防投入增加、军用飞机新型号列装及航天产业快速发展，公司有望迎来业务增长机遇。
• 技术领先，产品多样：公司具备多种高性能传输线缆及组件产品，包括低频线缆、射频电缆、光纤总线等，满足不同应用场景的高可靠性需求。
• 盈利质量提升：通过剥离低毛利业务，公司毛利率显著提升，2020年综合毛利率为58%，预计未来三年持续优化。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2001年
• 上市时间：2015年4月（深交所创业板）
• 主要产品：军用光电传输线缆、线缆组件、光电系统集成、FC光纤总线等
• 核心客户：中国航空工业集团、中国电子科技集团、中国航天科技集团等军工央企下属单位
• 业务占比：军品业务占比约90%

市场数据

• 当前股价（2021.08.19）：19.91元
• 总股本：3.12亿股
• 流通A股：1.74亿股
• 市值：62亿元
• PE（TTM）：40.0倍
• PB（LF）：4.03倍

营收与利润预测

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司作为军用高端光电传输领域引领者，受益于军用飞机新型号列装和航天高景气，同时通过优化业务结构，提升盈利质量。

风险提示

1. 新增产能消化风险：公司新增产能若无法完全消化，将影响业绩表现。
2. 军品订货周期性风险：军工装备研制周期长，存在订单波动风险。
3. 市场竞争加剧风险：随着民企进入军工领域，竞争加剧，公司需持续创新和拓展市场。

业务结构优化与战略布局

• 聚焦主业：公司通过剥离常康环保，轻装上阵，专注于军用光电传输领域。
• FC总线业务：子公司上海赛治专注于FC光纤总线研发，产品已在新一代航空、舰载系统中成功列装。
• 研发与专利：2020年研发投入6176.40万元，占营收8.67%；拥有35项软件著作权和133项授权专利，其中发明专利30项。
• 再融资项目：2021年3月，公司通过A股发行募集资金3.2亿元，用于航空航天线缆、综合线束及光电系统集成、FC光纤总线等项目，助力公司实现中长期战略目标。

行业前景

• 军用线缆行业：军用线缆是现代军事装备的“血管”和“神经”，广泛应用于航空、航天、舰船等军工领域。
• 军费增长：2021年我国国防支出预算超过1.36万亿元，同比增长6.7%，军费占GDP比重较低，有较大增长空间。
• 卫星导航产业：2020年卫星导航与位置服务产业产值达4033亿元，年复合增长率19.53%，未来将继续增长。
• FC总线需求：FC总线技术是新一代航空电子网络传输标准，预计2025年光模块市场需求规模将增至177亿美元。

财务摘要

总结

全信股份凭借其在军用高端光电传输领域的领先优势，受益于国防投入增加、军用飞机换装和航天产业高景气，迎来发展机遇。公司通过优化业务结构，剥离低毛利业务，聚焦核心领域，提升盈利质量。未来三年，公司营收和利润预计持续增长，2023年预计实现营收14.13亿元，归母净利润3.24亿元，对应PE为19倍，给予“买入”评级。然而，公司仍需警惕新增产能无法消化、军品订货周期性和市场竞争加剧等风险。