20260824-国信证券-大金重工-002487.SZ-上半年业绩同比增长10_海工一体化交付能力落地_7页_507kb

大金重工（002487.SZ）总结

核心内容

大金重工在2026年上半年实现了营收和利润的双增长，展现出强劲的业务表现和盈利能力。公司实现了归母净利润6.01亿元，同比增长9.9%，营业收入32.53亿元，同比增长14.5%。综合毛利率达到37.5%，同比提升9.4个百分点，净利率为18.5%，同比略有下降。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司营收和利润均创历史同期新高，主要受益于海工出口交付规模的提升。
• 毛利率提升：毛利率显著提升，主要归因于出口海工收入占比增加、交付模式由FOB向DAP转变，以及自营航运业务带来的附加值提升。
• 出口业务增长：出口海工交付量达12万吨，为历史同期最高水平，出口收入占比82.3%，同比提升3.3个百分点。
• 一体化交付能力：公司构建了“制造+运输+交付”一体化交付能力，提升了整体价值贡献。
• 全球化布局：公司完成“A+H”双资本平台搭建，H股于2026年6月5日上市，进一步推动全球化战略。
• 深蓝战略：公司发布“深蓝战略”，通过资本赋能打通“研发、智能制造、远洋海运、一站式交付”全业务链条，强化在深远海风电市场的竞争力。
• 财务健康：经营活动现金流净额大幅增长至15.33亿元，现金含量为归母净利润的2.55倍，显示公司经营回款能力强。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026H1为32.53亿元，同比增长14.5%；2026E预计为79.64亿元，同比增长29%。
• 净利润：2026H1为6.01亿元，同比增长9.9%；2026E预计为14.77亿元，同比增长34%。
• 毛利率：2026H1为37.5%，同比提升9.4个百分点；2026E预计为34%。
• 净利率：2026H1为18.5%，同比略降0.8个百分点；2026E预计为19.6%。
• 每股收益：2026E预计为2.00元，同比增长显著。
• 经营现金流：2026H1为15.33亿元，同比增长544.1%，显示公司回款能力强劲。

业务发展

• 风电装备出口：2026H1风电装备产品收入30.75亿元，同比增长14.5%，毛利率提升至35.9%。
• 出口业务：2026H1出口收入26.75亿元，同比增长19.3%，毛利率39.4%，创历史新高。
• 海工交付：交付量近12万吨，全部采用DAP模式，提升附加值。
• 远洋运输：KING系列船型全面投运，EMPEROR系列船型建造稳步推进，公司运力持续增强。
• 母港布局：公司在德国、西班牙、丹麦等地布局4处母港码头，覆盖欧洲主要海风资源带。
• 新能源开发：已建成并运营多个风电和光伏项目，合计并网装机容量500MW，上半年上网电量达52,514.4万千瓦时。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测调整：基于审慎性考虑，下调2026-2027年盈利预测至14.8/21.1亿元，小幅调整2028年预测至28.5亿元。
• 估值：当前股价对应PE为19.6/13.7/10.2x，未来三年PE预计逐步下降，反映公司盈利预期持续向好。

风险提示

• 欧洲海风开发不及预期：欧洲海风项目推进不及预期可能影响公司出口业务。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能压缩公司利润空间。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

未来展望

• 全球市场拓展：公司依托“深蓝战略”和双资本平台，持续深化海风全链条布局。
• 技术与产能升级：唐山曹妃甸深远海海工基地投产，推动公司制造与交付能力全面升级。
• 财务稳健：公司现金流改善，经营回款能力强，财务结构健康，为未来发展提供有力支撑。