核心内容
科达利（002850.SZ）是一家专注于锂电池结构件及机器人核心零部件的制造企业，其业务涵盖新能源汽车、储能及消费电子等领域。公司业绩表现稳健，尤其在2025年及2026Q1期间实现了显著增长，并且在机器人业务布局方面加速推进。
主要观点
- 业绩增长：2025年公司实现营收152.13亿元，同比增长26%；归母净利润17.64亿元，同比增长20%。2026Q1营收增长37%，归母净利润增长19%，显示出公司持续增长的能力。
- 毛利率与净利率变化：尽管营收和净利润增长，但毛利率和净利率略有下降，分别为23.72%和11.51%，反映出成本控制和市场竞争的压力。
- 机器人业务布局：公司前瞻布局人形机器人核心零部件赛道，与行业力量合作成立多家合资公司，推进机器人核心运动控制环节的发展。
- 全球布局：公司在德国、瑞典、匈牙利等地建立了海外生产基地，并正在推进泰国、美国等新项目，以增强对全球客户的本地化服务能力。
- 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为23.93/31.08/38.18亿元，EPS分别为8.74/11.35/13.95元，动态PE分别为23/17/14倍，体现出市场对公司未来发展的看好。
关键信息
财务指标概览
| 年份/季度 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
毛利率（%） |
净利率（%） |
EPS（元） |
| 2024 |
120.30 |
14.72 |
24.00 |
12.00 |
5.46 |
| 2025 |
152.13 |
17.64 |
24.13 |
11.51 |
6.50 |
| 2026E |
206.30 |
23.93 |
22.00 |
11.50 |
8.74 |
| 2027E |
257.35 |
31.08 |
22.00 |
12.00 |
11.35 |
| 2028E |
308.60 |
38.18 |
22.00 |
12.00 |
13.95 |
盈利预测与估值
| 年份/季度 |
P/E |
EV/EBITDA |
P/B |
| 2024 |
36.3 |
23.4 |
4.6 |
| 2025 |
30.4 |
20.6 |
4.0 |
| 2026E |
22.6 |
16.5 |
3.6 |
| 2027E |
17.4 |
13.3 |
3.1 |
| 2028E |
14.2 |
11.3 |
2.7 |
风险提示
- 新能源车销量不及预期；
- 储能需求不及预期；
- 原材料价格大幅波动；
- 贸易保护主义和贸易摩擦；
- 海外产能建设进展不及预期。
公司发展动态
锂电池结构件业务
- 2025年实现营收147.05亿元，同比增长28%；
- 与全球头部电池客户如宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉等建立了长期稳定的合作关系；
- 在原料价格波动背景下，公司通过优化成本控制和提升运营效率，保持盈利能力稳定。
全球产能扩张
- 2025年海外营收5.91亿元，同比增长3%；
- 已在德国、瑞典、匈牙利建立生产基地，持续推进泰国、美国等新项目；
- 2026Q1资本开支同比增长177%，显示出公司对产能扩张的重视。
财务状况
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 现金及现金等价物 |
2102 |
2575 |
2500 |
3044 |
4540 |
| 资产总计 |
19051 |
23028 |
22968 |
25772 |
29421 |
| 负债合计 |
7366 |
9614 |
7827 |
8362 |
9270 |
| 股东权益 |
11641 |
13374 |
15110 |
17381 |
20112 |
| 资产负债率 |
39% |
42% |
34% |
32% |
32% |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
12030 |
15213 |
20630 |
25735 |
30860 |
| 营业成本 |
9100 |
11605 |
16107 |
20014 |
23986 |
| 营业利润 |
1718 |
2111 |
2830 |
3700 |
4558 |
| 归属于母公司净利润 |
1472 |
1764 |
2393 |
3108 |
3818 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
2148 |
1901 |
1321 |
2797 |
3521 |
| 投资活动现金流 |
-1262 |
-1467 |
-1265 |
-832 |
-832 |
| 融资活动现金流 |
-882 |
-302 |
-131 |
-1421 |
-1192 |
| 现金净变动 |
5 |
132 |
-75 |
544 |
1496 |
财务指标趋势
费用率变化
| 年份 |
销售费用率（%） |
管理费用率（%） |
研发费用率（%） |
财务费用率（%） |
| 2020 |
2.1 |
4.4 |
6.7 |
0.6 |
| 2021 |
0.3 |
3.3 |
6.1 |
0.4 |
| 2022 |
0.4 |
2.7 |
6.3 |
0.9 |
| 2023 |
0.4 |
2.8 |
6.0 |
0.7 |
| 2024 |
0.3 |
2.6 |
5.3 |
1.1 |
| 2025 |
0.3 |
2.1 |
5.8 |
1.0 |
| 2026Q1 |
0.3 |
2.0 |
5.9 |
0.7 |
营收与净利润增长趋势
| 年份/季度 |
营收增长率（%） |
净利润增长率（%） |
| 2024 |
14.4% |
22.5% |
| 2025 |
26.5% |
19.9% |
| 2026Q1 |
35.6% |
35.6% |
毛利率与净利率变化趋势
| 年份 |
销售毛利率（%） |
销售净利率（%） |
| 2020 |
28.5 |
9.0 |
| 2021 |
26.5 |
12.5 |
| 2022 |
24.0 |
10.5 |
| 2023 |
23.5 |
11.5 |
| 2024 |
24.5 |
12.0 |
| 2025 |
24.0 |
11.5 |
| 2026Q1 |
21.0 |
11.0 |
财务指标预测
| 指标 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| ROE |
13% |
14% |
17% |
19% |
20% |
| EBIT Margin |
15% |
15% |
14% |
14% |
15% |
| ROIC |
12% |
13% |
15% |
18% |
19% |
| 每股净资产 |
43.32 |
49.43 |
55.30 |
63.60 |
73.61 |
市场表现
股价与市场走势
- 2025年公司股价表现优于市场，尤其是在2025年7月、8月、10月等时间段。
- 2026年1月、2月、4月、5月公司股价持续上涨，表现出较强的市场吸引力。
市场数据
- 收盘价：197.80元
- 总市值/流通市值：54753/39588百万元
- 52周最高价/最低价：216.66/105.70元
- 近3个月日均成交额：1054.77百万元
相关研究报告
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分析师信息
- 王蔚祺：010-88005313，wangweiqi2@guosen.com.
- 李全：021-60375434，liquan2@guosen.com.cn
- 联系人：王喆萱，wangzhexuan@guosen.com.cn
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