20221104-天风证券-海德股份-000567.SZ-竞得上市公司股权_深化困境资产业务布局_3页_687kb

海德股份（000567）总结

核心内容

海德股份通过其全资子公司海德资产管理有限公司（海德资管）竞拍成功取得徐州海伦哲专用车辆股份有限公司（海伦哲，股票代码：300201）约6102.55万股股份，占海伦哲总股本的5.86%，成交总价约1.84亿元。此次收购是公司深化困境资产业务布局的重要举措，旨在通过化解纠纷、重组提质等方式，将困境资产转化为优良资产，实现价值提升收益。

主要观点

• 业务拓展：公司通过竞拍上市公司股权，进一步拓展其在困境资产 toB 业务领域的布局，强化资产管理能力。
• 业务结构优化：公司困境资产业务中，收购重组类业务占比持续提升，2022年前三季度新增投放16.91亿元，其中收购重组类14.41亿元，占比达93.30%。该类业务具有更高的盈利空间和可持续性。
• 财务表现：2022年前三季度，公司归属母公司净利润为653.85亿元，同比增长70.56%；预计2022-2024年归母净利润分别为6.54/9.82/12.71亿元，分别同比增长70.56% / 50.16% / 29.49%。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计公司未来业绩将持续增长，受益于toB不良资产管理业务的深化和向toC不良资产及储能领域的扩张。
• 风险提示：政策监管趋严、不良资产处置难度加大，以及本次拍卖涉及的尾款缴纳、法院裁定、股权变更过户等环节存在不确定性。

关键信息

股票基本信息

• 股票代码：000567
• 当前价格：14.8元
• A股总股本：929.65百万股
• 流通A股股本：927.67百万股
• A股总市值：13,758.84百万元
• 流通A股市值：13,729.55百万元
• 每股净资产：5.38元
• 资产负债率：31.76%

财务数据和估值（单位：百万元）

财务预测摘要

• 营业收入增长率：预计从2022年到2024年分别增长72.68%、45.09%、21.26%。
• 净利润增长率：预计从2022年到2024年分别增长70.56%、50.16%、29.49%。
• 每股收益（EPS）：预计从2022年到2024年分别为0.70元、1.06元、1.37元。
• 净利率：从2020年的40.99%提升至2024年的62.78%。
• ROE：从2020年的2.93%提升至2024年的19.27%。
• ROIC：从2020年的12.00%提升至2024年的94.24%。

业务结构

• 收购重组类业务：2022年前三季度新增投放14.41亿元，占比93.30%，预计2022年三季度末存量64.72亿元。
• 收购处置类业务：2022年前三季度新增投放2.50亿元，占比6.70%，存量4.65亿元。
• 业务模式：收购重组类业务通过一揽子债务重组方案实现各方利益最大化，同时提升资产价值，盈利空间较大且可持续。

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）
• 目标价格：未提供

风险提示

• 政策风险：监管趋严可能对业务产生影响。
• 处置风险：不良资产项目处置难度加大。
• 法律程序风险：拍卖尚涉及尾款缴纳、法院裁定、股权变更过户等环节，存在不确定性。

相关报告

1. 《海德股份-季报点评：业绩表现再创新高，不良资产业务拓展加速，三大业务版图初步完善》（2022-10-19）
2. 《海德股份-公司点评：与永泰能源共同投资设立储能科技公司》（2022-09-02）
3. 《海德股份-半年报点评：业绩维持高增长，延展业务链条至C端增强业绩可持续性》（2022-08-16）

分析师信息

• 周颖婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com
• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 刘金金：联系人，邮箱：liujinjin@tfzq.com

总结

海德股份通过竞拍取得上市公司股权，进一步强化其在困境资产业务领域的布局。公司业务结构持续优化，收购重组类业务占比提升，盈利能力和可持续发展能力增强。分析师维持“增持”评级，预计公司未来业绩将持续增长，但需关注政策监管、不良资产处置难度及法律程序等潜在风险。