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五谷磨房2026年中报业绩总结

核心内容

五谷磨房在2026年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入达到14.5亿元，同比增长27.8%；归母净利润为1.6亿元，同比增长46.0%。公司表现亮眼，主要得益于线下货架与电商渠道的强劲增长，以及功能性改善食品、食养早餐、食养礼三大产品矩阵的持续发力。

主要观点

1. 业绩增长强劲

• 2026年H1营业收入同比增长27.8%，延续了2025年H2以来的高增长态势。
• 归母净利润同比增长46.0%，净利率提升至10.8%，同比增加1.3个百分点。

2. 渠道表现亮眼

• 商超专柜：收入同比增长12.3%，作为核心渠道仍保持稳健增长。
• 线下货架：收入同比增长65.2%，主要受益于与山姆、胖东来等新零售渠道的合作加深，以及新网点的拓展。
• 线上渠道：收入同比增长26.6%，费用投入增加带来转化效果提升。

3. 盈利能力提升

• 毛利率为63.6%，同比略有下降1.9个百分点，主要因线下专柜渠道占比提升，该渠道毛利率相对较低。
• 销售费用率同比下降3.3个百分点至48.3%，受益于规模效应与渠道结构优化。
• 管理费用率同比下降0.9个百分点至3.0%，主要归因于收入增长带来的成本优化。

4. 产品矩阵表现良好

• 公司聚焦功能性改善食品、食养早餐、食养礼三大产品矩阵，上半年均取得较好市场表现。

5. 投资建议

• 预计2026-2028年收入增速分别为18.7%、16.6%、15.8%。
• 归母净利润增速分别为21.2%、20.0%、18.1%。
• PE分别为9.17、7.64、6.47倍，公司当前估值低于可比公司平均水平，维持“推荐”评级。

6. 风险提示

• 品类需求不及预期
• 新产品研发不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 食品安全问题

财务预测与表现

未来展望

• 短期：中秋国庆旺季将推动食养礼产品销售，终端动销情况或成为业绩增长的催化剂。
• 长期：食药同源行业需求持续增长，公司凭借优秀的产品力与品牌粘性，有望在行业加速发展阶段实现突破。

分析师信息

• 分析师：刘光意
• 所属机构：中国银河证券研究院
• 联系方式：021-20252650 / liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 分析师简介：2020年加入民生证券研究院，2022年转入中国银河证券研究院，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘食品饮料行业投资价值。

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

总结

五谷磨房在2026年上半年业绩表现亮眼，收入与净利润均实现显著增长，尤其线下货架渠道增长迅猛，反映出公司在新零售领域的拓展成效显著。公司产品矩阵聚焦食药同源领域，未来随着产品创新与渠道扩张，有望进一步释放增长潜力。当前估值低于可比公司平均水平，具备投资价值，维持“推荐”评级。