策略·大势研判：18Q1可以更乐观一些!均衡配置跨年大主题-20171224-天风证券-11页-1mb

策略·大势研判总结

核心内容概述

本报告分析了2017年底至2018年初的市场环境，并提出了相应的投资策略。核心观点是：尽管市场仍处于不确定性中，但随着多项因素逐步明朗，18Q1市场情绪有望修复，投资者可适度乐观。同时，建议采取“均衡配置+跨年大主题”的策略，以应对风格难以预测的市场环境。

主要观点

1. 市场情绪修复，18Q1可更乐观

• 不确定性逐步消除：国内加息靴子落地、国债期货反弹、联合国通过更严厉的朝鲜制裁方案、18年超预期的棚改计划等事件缓解了市场担忧。
• 流动性释放预期：2018年初央行定向降准将释放流动性，为风险偏好修复提供环境。
• 利率与股市关系：利率高位回落时，股市将滞后反映利好，为市场带来反弹机会。

2. 年初配置策略：均衡配置+跨年大主题

• 均衡配置的必要性：年初市场风格难以预测，均衡配置有助于避免“跑输”基准，为全年排名奠定基础。
• 跨年主题推荐：
  • 工业环保：环保税开征、排放标准严格，推动环保设备更新需求。
  • 5G：3GPP完成首个可商用部署的5G标准，配合“一带一路”行动计划，推动技术应用。
  • 芯片：政策支持与产业转移趋势明确，技术突破带来投资机会。
  • 一带一路：中泰铁路开工，标志该战略推进进入新阶段。

关键信息

1. 市场表现

• 全球市场：美元指数下跌，欧美股市上涨，商品市场整体走强。
• A股市场：上周上证综指上涨0.95%，深证综指微涨0.02%，中小板和创业板下跌。
• 行业表现：食品饮料、采掘、家用电器涨幅领先，国防军工、计算机、综合行业表现较差。

2. 产业资本动向

• 上周产业资本净减持5.74亿元，增持与减持家数比为94.90%。

3. 利率与资金面

• 国债收益率：1年期和10年期国债收益率分别上涨1.98BP和下降1.24BP。
• SHIBOR利率：隔夜和1周SHIBOR分别下降11.20BP和0.40BP。
• 质押式回购利率：1天、7天回购利率分别下降14.92BP和15.36BP，显示流动性改善。

风险提示

• 实际经济总需求超预期下行
• 朝鲜半岛局势的黑天鹅事件

相关报告与数据

• 相关报告：

  • 《投资策略：策略·2017年中央经济工作会议解读》
  • 《投资策略：策略&环保-工业环保再度起航！从主题到配置！》
  • 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为C——“加息”靴子落地，但市场成交仍然萎靡》

• 数据来源：

  • WIND
  • 天风证券研究所

图表目录（摘要）

• 图1：棚改货币化套数
• 图2：棚改货币化带动销售的情况
• 图3：低库存导致房地产投资异常坚挺
• 图4：历年大类风格分季度涨跌幅的方差情况
• 图5：全球资产收益率（2017.12.18-2017.12.22）
• 图6：中国资产收益率（2017.12.18-2017.12.22）
• 图7：A股行业表现（2017.12.18-2017.12.22）
• 图8：产业资本增减持（2017.12.18-2017.12.22）
• 图9：美国就业数据
• 图10：美国物价数据（%）
• 图11：国债利率（%）
• 图12：SHIBOR（%）
• 图13：存款类机构质押式回购加权利率（%）

作者信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com

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