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固定收益研究动态点评总结（2016年03月25日）

核心内容概述

本文为长城证券研究所于2016年3月25日发布的固定收益研究动态点评，重点分析了货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、全球市场及宏观经济等领域的最新动态，并结合市场走势提出了投资建议。内容涵盖70幅图表，以直观方式呈现市场变化趋势和关键指标。

主要观点

货币市场

• MLF利率下调：央行下调MLF利率，以稳定中长期利率，促进信贷进一步扩张。
• 逆回购利率维持不变：短端逆回购利率未调整，显示央行对短期资金面的稳定态度。
• 资金面改善：短期资金面紧张形势有所缓和，跨季资金压力有望平稳度过。
• 同业拆借利率创五年新低：3个月SHIBOR利率降至近五年最低水平，反映市场流动性充裕。
• 票据贴现利率回落：票据直贴利率出现下降趋势，显示短期融资需求减弱。

债券市场

• 债券估值压缩：风险偏好回升，机构配债需求提前释放，债券估值空间进一步压缩。
• 国开债期限结构倒挂：利率期限结构出现倒挂现象，可能预示经济增速放缓。
• 信用利差下行：企业债信用利差有所下降，市场风险偏好有所回升。
• AAA/AA+利差走高：公司债AAA与AA+利差扩大，反映信用分层趋势。
• 熊猫债发行：越秀交通基建发行交易所市场首只熊猫债，规模为10亿元，标志着中国债券市场国际化进程的推进。

股票市场

• A股市场反弹趋势确立：市场整体呈现反弹迹象，但反弹高度和持续时间仍需观察。
• 市场风格变化：市场风格在震荡中调整，部分行业估值处于历史低位。
• 成交额回升：沪深A股成交金额逐步回升，显示市场活跃度提高。
• 融资融券交易额波动：融资融券交易额走势反映市场情绪的波动性。
• 新增投资者增长：新增投资者数量增加，但参与交易的投资者仍以存量为主。

商品市场

• 商品价格指数波动：RJ/CRB商品价格指数和IMF商品燃料综合价格指数显示商品市场波动较大。
• 化工产品价格回落：国内化工产品期货结算价显示价格有所下降。
• 建材价格指数上涨：国内建材价格指数环比上涨，反映行业景气度提升。
• 农产品价格指数波动：农产品批发价格总指数显示价格波动，市场情绪不稳定。
• 基本金属价格企稳：LME基本金属期货价格逐步企稳，市场预期趋于理性。
• 发电集团耗煤量回升：六大发电集团耗煤量同比增速显示经济活动回暖。

全球市场

• 人民币汇率波动：人民币对美元汇率出现回调，美元加息预期增强。
• 实际有效汇率指数：人民币实际有效汇率指数显示人民币贬值压力。
• 全球债券市场利率变化：全球主要国家长期国债利率波动，反映市场对经济前景的分歧。
• 标普500指数震荡：美国股市呈现震荡走势，波动率指标VIX显示市场情绪波动。
• 全球股票市场表现分化：全球股票市场指数近一年表现分化，部分市场表现优于其他市场。

宏观经济

• PMI数据改善：中国制造业PMI显示经济活动有所回暖。
• CPI与PPI双升：CPI同比增速可能继续上行，PPI涨幅也有所扩大，显示通胀压力上升。
• 进出口增速放缓：进出口年滚动同比增速显示外需疲软。
• 工业增加值回升：工业增加值当月同比增速显示制造业活动增强。
• 固定资产投资增长：固定资产投资完成额同比增速显示投资活动活跃。
• 社会消费品零售总额增长：消费市场表现稳健，实际当月同比增速显示内需支撑。
• 工业企业利润增长：工业企业利润总额累计同比增速显示盈利改善。
• 主营业务收入增长：主营业务收入累计同比增速显示企业收入稳定增长。
• 财务费用下降：财务费用累计同比增速显示企业融资成本下降。

关键信息

• 政策动态：央行通过MLF利率下调和降准措施稳定中长期利率，推动信贷扩张。
• 汇率波动：人民币对美元汇率因美元加息预期而回调，实际有效汇率指数下降。
• 房地产政策：上海可能出台楼市调控政策，包括“认房又认贷”、提高二套房首付比例、首套房利率最低九折、非户籍居民社保年限延长等。
• 市场情绪：A股市场反弹趋势确立，但市场仍处于存量博弈状态，投资者情绪谨慎。
• 债券市场：企业债信用利差下行，AAA/AA+利差走高，显示市场信用分层趋势。
• 商品市场：化工产品价格回落，建材价格指数上涨，农产品价格波动，基本金属价格企稳。
• 全球市场：美国股市震荡，全球股票市场表现分化，全球债券市场利率波动。
• 宏观经济：CPI和PPI双升，显示通胀压力上升，工业增加值和固定资产投资回升，显示经济活动增强。

投资建议

• 货币市场：关注MLF和逆回购政策变化，短期资金面改善，中长期利率趋于稳定。
• 债券市场：风险偏好回升，债券估值空间压缩，建议关注高评级债券。
• 股票市场：反弹趋势确立，但需警惕套牢盘压力，市场风格切换可能带来机会。
• 商品市场：关注通胀预期和大宗商品价格走势，化工产品价格回落，建材价格指数上涨。
• 全球市场：美元加息预期增强，人民币汇率承压，全球股市表现分化，需关注市场联动效应。

研究员介绍及承诺

• 分析师：张新文、汪毅，具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 承诺：报告内容不构成投资建议，不因报告内容获得任何形式的报酬。

免责声明

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