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开源晨会 0721 总结

核心内容概述

2026年7月21日开源晨会主要围绕A股及港股市场行业走势、机构调研动态、债券市场数据、可转债配置策略、重点公司分析及行业研究展开。会议重点分析了多个行业及公司的投资价值，并提供了相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、市场走势

• 沪深300及创业板指数：近一年走势数据已附图展示，但未提供具体数值。

• 昨日涨跌幅前五行业：

  • 煤炭（+5.472%）
  • 石油石化（+5.078%）
  • 公用事业（+3.83%）
  • 食品饮料（+3.818%）
  • 非银金融（+2.823%）

• 昨日涨跌幅后五行业：

  • 综合（-5.516%）
  • 建筑材料（-5.369%）
  • 电子（-4.813%）
  • 机械设备（-4.167%）
  • 纺织服饰（-2.427%）

二、机构调研动态

1. 总量视角

• 机构关注度环比回升：轻工制造、公用事业、建材受到较多关注。
• 调研热度变化：
  • 周度：全A被调研次数环比下降，但电子、机械设备、基础化工、医药生物和电力设备关注度较高。
  • 月度：电子、通信、商贸零售、房地产和综合关注度同比上升。
• 个股关注度：
  • 周度：洁美科技、冰轮环境、科创新源等被调研次数较高。
  • 月度：沪电股份、斯迪克、洁美科技、鼎龙股份等被调研次数相对较高。

2. 重点公司调研细节

• 洁美科技：
  • 绑定电子元器件高景气赛道，载带、离型膜业务快速放量。
  • 离型膜销量同比增长超100%，打破海外垄断，批量供应海内外头部客户。
  • 产业链一体化优势明显，具备核心技术与成本优势。
  • 风险提示：经营风险、政策风险、信息误读风险。

三、债券市场分析

• 债券托管量：上清所、中债登合计托管量185.64万亿元，环比增加19174.49亿元。
• 券种分布：
  • 利率债贡献当月主要增量，托管量129.46万亿元，月净增8046.18亿元。
  • 信用债托管量34.96万亿元，月净增3289.52亿元。
• 机构变动：
  • 商业银行为增持债券主力，月净增12260.07亿元。
  • 政策性银行和境外机构减持债券，月净减1059.50亿元和165.55亿元。
• 债市杠杆率：整体提升至106.20%，其中券商杠杆率提升3.62pct。
• 债市观点：
  • 预计10年国债目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。
  • 风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。

四、可转债配置建议

• 转债估值偏贵：百元转股溢价率滚动三年分位数为97.4%，五年分位数为98.4%。
• 偏股转债低估风格：未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数。
• 低估值因子超额收益：
  • 偏股类：2.64%
  • 平衡类：1.26%
  • 偏债类：1.58%
• 受益标的：
  • 偏股转债低估指数：恒逸转2、鼎龙转债、宙邦转债等。
  • 偏债转债低估指数：天能转债、兴业转债、太能转债等。
• 风险提示：模型失效风险、市场波动风险。

五、行业分析

1. 化工行业

• 染料产业：

  • 核心品种为分散染料和活性染料，终端需求集中在纺织印染。
  • 环保政策限制产能扩张，行业集中度提升。
  • 2025年纺服消费回暖，推动染料需求增长。
  • 受益标的：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、锦鸡股份、万丰股份等。
  • 风险提示：政策执行不及预期、投产进度不及预期、原材料价格波动。

• 三友化工：

  • 粘胶短纤、有机硅行业双龙头，构建“三链一群”产业布局。
  • 2026-2028年归母净利润预计分别为8.66亿、12.82亿、17.79亿元。
  • 当前PE分别为13.4倍、9.0倍、6.5倍，维持“买入”评级。
  • 风险提示：需求恢复不及预期、项目进度不及预期、原材料价格波动。

2. 传媒行业

• 国产模型进展：

  • KimiK3为全球首个开源3万亿参数模型，Qwen3.8即将发布。
  • 国产模型技术性能、实用性、性价比持续提升，推动全球份额增长。
  • 受益标的：腾讯控股、快手、昆仑万维、阿里巴巴、Minimax、九安医疗等。

• 世纪华通：

  • 2026H1营收220亿元，归母净利润43亿至47.7亿元，同比+62%至+80%。
  • 《Kingshot》《TastyTravels:MergeGame》等产品表现亮眼。
  • 2026-2028年归母净利润预测为88.84亿、107.42亿、118.09亿元。
  • 当前PE分别为10.8倍、9.0倍、8.1倍，维持“买入”评级。
  • 风险提示：老游戏流水下滑、新游流水不及预期。

3. 海外消费

• AI电源需求激增：

  • 算力提升驱动电源向高功率、高效率、液冷及HVDC架构升级。
  • 受益标的：BloomEnergy、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微、顺络电子等。

• 八马茶业：

  • 中国高端茶龙头，2026H1营收约13.82亿元，归母净利润约1.92亿元。
  • 品牌、供应链、渠道优势显著，预计2026-2028年归母净利润分别为3.26亿、4.10亿、4.94亿元。
  • 风险提示：宏观经济风险、产品质量风险、加盟商管理风险、原材料供应风险等。

4. 海外科技

• Tower半导体：
  • 启动300毫米硅光、硅锗及先进封装扩产，上调2028年营收和净利润目标。
  • 与中电科合作，销售商品额大幅上调至22亿元。
  • 受益标的：Tower半导体、Lumentum、Coherent、ASMPT、Besi等。
  • 风险提示：网络建设不及预期、芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

5. 通信行业

• 盛科通信：
  • 2026年向中国电子销售商品额上调至22亿元，同比增长267%。
  • 2026-2028年归母净利润预计分别为0.46亿、1.16亿、1.85亿元。
  • 当前PS分别为105.4倍、101.7倍、97.9倍，维持“买入”评级。
  • 风险提示：网络建设不及预期、芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

投资建议与风险提示

• 投资建议：

  • 建议关注AI、高端芯片、消费电子、高端茶、新能源等领域的龙头企业。
  • 偏股风格可转债或具备超额收益潜力。
  • 建议持续布局国产大模型、物理AI、AI电源等新兴赛道。

• 风险提示：

  • 政策变化、经济变化、市场波动、技术进展不及预期、项目落地不及预期、原材料价格波动、供应链风险等。

研报声明

• 本报告为开源证券股份有限公司发布，仅供其客户参考使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性与完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断与决策。
• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师承诺

• 所有分析师均具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告。
• 报告分析基于合理假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格表现。

投资评级说明

附注

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