20260825-光大证券-汇量科技-01860.HK-_光大海外_汇量科技_1860.HK_26H1_新旧AI_infra交接周期_Mintegral收入环比_2页_369kb

汇量科技（1860.HK）2026H1业绩总结

核心内容

汇量科技（1860.HK）在2026年上半年实现了稳健的收入增长，同时面临新旧AI基础设施交接带来的成本压力。公司作为全球领先的中国第三方程序化广告平台，正处于从旧系统向新AI基础设施过渡的关键阶段。

主要观点

• 收入表现：2026H1公司实现收入11.56亿美元，同比增长23.2%；毛利润2.48亿美元，同比增长23.3%，毛利率提升至21.45%。
• 盈利情况：经营利润为0.44亿美元，同比下降2.0%；净利润为0.47亿美元，同比增长44.8%；经调整净利润为0.52亿美元，同比增长39.5%。
• 业务结构：Ad-tech业务贡献主要收入，占总收入的99.3%；Mar-tech业务收入为0.09亿美元，同比增长2.0%。
• 区域分布：广告技术业务主要来自新加坡（1.24亿美元，同比增长25.3%）、亚太地区（除新加坡）（4.98亿美元，同比增长14.9%）和其他地区（5.25亿美元，同比增长32.2%）。
• 客户类型：游戏客户贡献8.43亿美元收入，同比增长27.5%；非游戏客户贡献2.72亿美元收入，同比增长15.5%。
• 产品结构：智能出价产品占Mintegral收入的90%以上，是主要增长引擎。
• 行业趋势：随着游戏混合变现模式的加速，IAP（内购）收入持续增长，预计未来将成为重要增长点。
• AI基础设施：D28模型已基本完成，计划于9月启动测试；AI Infra开发接近尾声，目标于10月全量上线。
• 财务预测：公司2026-2028年经调整净利润预测下修至1.2/1.7/2.3亿美元，较此前预测下降27%/29%/33%。
• 估值与评级：公司当前估值为经调整PE 19倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润

• 总收入：2026H1为11.56亿美元，同比增长23.2%。
• 毛利润：2.48亿美元，同比增长23.3%，毛利率21.45%。
• 净利润：0.47亿美元，同比增长44.8%。
• 经调整净利润：0.52亿美元，同比增长39.5%。

业务表现

• Ad-tech业务：2026H1收入11.47亿美元，同比增长23.4%。
• Mar-tech业务：2026H1收入0.09亿美元，同比增长2.0%。
• 程序化广告：2026H1收入11.15亿美元，同比增长24.3%，占总收入97.3%。
• 非程序化广告：2026H1收入0.31亿美元，同比下降3.0%。
• IAP收入：2026H1持续增长，据Sensor Tower，混合休闲游戏IAP收入同比增长23%至约24亿美元。

费用与成本

• 销售及管理费用：2026H1分别为0.43/1.26/0.40亿美元，同比增长23.7%/44.7%/13.9%，费用率分别为3.8%/10.9%/3.5%。
• 经营利润：同比下降1.0个百分点至3.8%。
• 研发投入：持续增加，主要由于智能出价模型训练、算力投入及新旧系统并行，管理层预计研发费用率将回归约9%的常规水平，需至2027年下半年。

AI基础设施

• D28模型：已完成开发，计划于9月启动测试。
• AI Infra：开发进入尾声，测试进展顺利，目标于10月全量上线。

盈利预测与估值

风险提示

• AI广告投放模型进展存在不确定性；
• 广告主投放预算可能不及预期；
• 行业竞争可能加剧；
• 海外数据监管政策风险。

总结

汇量科技（1860.HK）2026H1业绩表现稳健，收入和毛利润均实现同比增长，但经营利润因新旧系统并行和AI基础设施投入而略有下降。Ad-tech业务仍是主要收入来源，程序化广告占主导地位。随着IAP收入的增长和AI Infra的逐步上线，公司有望在未来实现新的增长点。尽管短期财务预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，预计AI Infra上线将带动收入放量。投资者需关注AI模型进展、广告主预算、行业竞争和海外数据监管等风险因素。